Blik op... ECHIQUIER ARTY SRI

Na een ingewikkeld 2022 voor de belangrijkste activaklassen van het fonds – aandelen en obligaties – verloopt de eerste helft van 2023 veel beter. De recessie, die om de hoek leek te staan, heeft lang op zich laten wachten. De inflatie is al beginnen afnemen, ook al zijn we nog ver verwijderd van de doelstelling van de ECB. Dit heeft de markt er niet van weerhouden te anticiperen op het einde van de monetaire verkrapping. Tegen deze achtergrond laten de belangrijkste aandelenmarkten over het algemeen dubbelcijferige winsten zien en maakt de obligatiemarkt wat van het verloren terrein goed².

Activiteiten

De obligatieportefeuille van het fonds heeft de afgelopen 2 jaar een gedaanteverandering ondergaan, in een zeer turbulente markt die nieuwe kansen heeft gecreëerd. De obligatierendementen liggen dicht bij de hoogste niveaus van het afgelopen decennium, zowel voor de hoogrentende obligaties als die van beleggingskwaliteit. Tegen deze achtergrond is de blootstelling aan bedrijfsobligaties sterk gestegen tot 75% van het fonds, een recordhoogte. Ter vergelijking: hun weging was 2 jaar geleden 15 punten lager.

Dit weerspiegelt twee zeer verschillende bewegingen wat betreft het beheer: enerzijds een toename van de blootstelling aan risicovolle activa, met name achtergestelde schuld uitgegeven door niet-financiële bedrijven, en anderzijds een blootstelling aan emittenten aan de onderkant van het hoogrentende spectrum. Vervolgens, meer recent, door de terugkeer van niet-achtergestelde obligaties uitgegeven door niet-financiële bedrijven met een hoge rating (“A” en “AA”), die momenteel 17% van het fonds uitmaken (versus 3% in juni 2021).

In de loop van 2022 hebben activa met een hoge looptijd een enorme schok ondergaan, die verband hield met de stijging van de belangrijkste rentetarieven en de inflatieverwachtingen. Als gevolg daarvan heeft het fonds zich geherpositioneerd om de rentegevoeligheid van de obligatieportefeuille³ te verhogen, van 2,5 medio 2021 naar 3,8 nu. Deze beweging werd volledig gedreven door een verhoging van de duration van activa van zeer hoge kwaliteit.

Onze blootstelling aan converteerbare obligaties is stabiel gebleven op ongeveer 8%, met de nadruk op obligaties met lage premies en rendementen van meer dan 3%, met veelbelovende onderliggende profielen, zoals Siemens en Prysmian.

Tot slot is de gevoeligheid voor aandelen sterk verminderd tot minder dan 18%, via afdekking op de Eurostoxx- en S&P500-indexen. We handhaven een gediversifieerde allocatie in de keuze van aandelen in onze portefeuille. Na de aanzienlijke stijging van cyclische aandelen zoals INFINEON, TSMC en ASHTEAD sinds het begin van het jaar, richten we ons nu meer op kwaliteits-/defensieve aandelen zoals NESTLE en AIR LIQUIDE.

Beleggingsstrategie

In een context waarin de recessie dichterbij lijkt te komen, zijn wij van mening dat de risico’s voor aandelen groter zijn, wat tot uiting komt in onze bewust lage blootstelling aan deze activaklasse, vergeleken met het gemiddelde over de afgelopen 3 jaar.  We zullen echter niet aarzelen om ons te herpositioneren door onze afdekking terug te kopen als de aandelenmarkten dalen.

De stijging van de rente vorig jaar, die samenviel met een stijging van de risicopremies, zorgde ervoor dat de obligatiemarkt weer rendabel werd, wat een paradigmaverschuiving betekende ten opzichte van de voorgaande tien jaar van lage of negatieve rentes en verpletterende risicopremies. Met een rendement van 5,1%¹ is de obligatieportefeuille beter gewapend om de toegenomen volatiliteit van de obligatiemarkt op te vangen.

1. Actuarieel rendement van de obligatieportefeuille, exclusief kosten, zonder converteerbare obligaties en zonder wanbetalingsrisico op 30/06/2023. Bron: Bloomberg, “to convention”-berekeningsmethode.

2. MSCI Europe Total return Index +11% ; Iboxxx Corporate 3-5y Index +1,7% YTD ; Iboxx Euro Liquid HY Index +4,6%.

3. Converteerbare obligaties niet meegerekend

Disclaimers: In het verleden behaalde resultaten zijn geen richtlijn voor toekomstige rendementen. Het fonds is voornamelijk blootgesteld aan het risico van kapitaalverlies, aandelenrisico, renterisico, kredietrisico en aan het risico verbonden aan het gebruik van converteerbare obligaties en het risico van discretionair beheer.
De waarden worden bij wijze van voorbeeld gegeven. Noch hun aanwezigheid in de beheerde portefeuilles noch hun prestaties zijn gegarandeerd. De in dit document geuite meningen komen overeen met de overtuigingen van de auteurs. LFDE kan er in geen geval aansprakelijk voor worden gesteld.
Voor meer informatie over de kenmerken, risico’s en kosten van dit fonds en alvorens te beleggen, raden we u aan de wettelijk voorgeschreven documenten te lezen. Deze kunnen geraadpleegd worden onze website www.lfde.com.