Repaso a... ECHIQUIER ARTY SRI

Tras un año 2022 complicado para las principales clases de activos del fondo (acciones y bonos), el primer semestre de 2023 fue sustancialmente mejor. La recesión, que parecía inminente, está demorándose. La inflación ya ha empezado a cambiar de dirección, aunque todavía estamos bastante lejos del objetivo del BCE. Eso no ha impedido al mercado descontar el fin del endurecimiento monetario. En este marco, los principales mercados bursátiles muestran, en general, alzas de dos cifras y el mercado de renta fija ha recuperado parte del terreno perdido².

Operaciones

La cartera de renta fija del fondo se ha transformado durante los dos últimos años en un mercado muy agitado que ha alumbrado nuevas oportunidades. Los rendimientos de los bonos están cerca de los máximos de la última década, tanto en el universo de alto rendimiento como en el de alta calidad crediticia. En este marco, la exposición a los bonos corporativos se ha incrementado ostensiblemente, hasta el 75 % del fondo, un máximo histórico. A título de comparación, este porcentaje era 15 puntos más bajo hace dos años.

Este movimiento es el resultado de dos decisiones de gestión claramente diferenciadas: por un lado, el aumento de la exposición a los activos de riesgo, sobre todo la deuda subordinada de empresas no financieras; por otro, una exposición a los emisores situados en los estratos inferiores del universo de alto rendimiento. En fechas más recientes, también hemos vuelvo a invertir en bonos sénior emitidos por empresas no financieras de alta calificación («A» y «AA»), cuyo peso supone actualmente el 17 % del fondo (frente al 3 % en junio de 2021).

Durante 2022, los activos de duración elevada sufrieron un tremendo varapalo a consecuencia de la subida de los tipos de referencia y las expectativas de inflación. En este sentido, la cartera de renta fija³ del fondo se ha reposicionado para aumentar la sensibilidad a los tipos de interés, que pasó de 2,5 a mediados de 2021 hasta 3,8 actualmente. Este movimiento se ha articulado enteramente mediante el aumento de la duración de los activos de muy alta calidad.

Nuestra exposición a los bonos convertibles en acciones se ha mantenido estable en alrededor del 8% y se ha puesto el acento en los que ofrecen primas bajas, rendimientos superiores al 3 % y perfiles favorables en los subyacentes, como Siemens y Prysmian.

Por último, la sensibilidad a las acciones se redujo fuertemente a menos del 18 % mediante una cobertura sobre los índices Eurostoxx y S&P 500. Mantenemos una asignación diversificada en los valores que escogemos para la cartera. Tras los importantes avances desde comienzos de año de valores cíclicos como INFINEON, TSMC y ASHTEAD, ahora estamos orientando más nuestras elecciones hacia títulos de calidad/defensivos como NESTLE y AIR LIQUIDE.

Estrategia de inversión

En un contexto en el que la recesión parece aproximarse, consideramos que los riesgos son más importantes en la renta variable, de ahí nuestra exposición voluntariamente baja a esta clase de activos frente a la media de los últimos tres años. Sin embargo, no dudaremos en reposicionarnos liquidando nuestra cobertura en caso de caída de las bolsas.

La subida de los tipos aplicada el último año en paralelo a las tensiones en las primas de riesgo ha devuelto los rendimientos a los mercados de renta fija, un cambio de paradigma frente a los últimos diez años de tipos bajos, o negativos, y primas de riesgo hundidas. Con un rendimiento del 5,1 %¹, la cartera de renta fija está mejor equipada para hacer frente a la mayor volatilidad del mercado de bonos.

1. Rendimiento actuarial de la cartera de renta fija, antes de gastos, excluyendo bonos convertibles y riesgo de impago a 30/06/2023. Fuente: Bloomberg, método de cálculo «to convention».

2. Índice MSCI Europe Total Return +11 %; índice Iboxx Corporate 3-5y +1,7% en el año; Iboxx Euro Liquid HY +4,6 %.

3. Menos bonos convertibles.

Información legal importante:
Las rentabilidades pasadas no son promesa o garantía de rentabilidades futuras. El fondo está expuesto principalmente al riesgo de pérdida de capital, al riesgo de renta variable, al riesgo de tipos de interés, al riesgo de crédito, al riesgo derivado de la utilización de bonos convertibles contingentes y al riesgo derivado de la gestión discrecional.

Los valores se mencionan a título ilustrativo. No está garantizada ni su presencia en el fondo ni su rentabilidad. Las opiniones expresadas en este documento representan las convicciones de los autores. En ningún caso darán lugar a responsabilidades por parte de LFDE.

Para ampliar la información sobre las características, los riesgos y los gastos de este fondo, le recomendamos que antes de invertir lea los documentos reglamentarios, disponibles en nuestra página web www.lfde.com.