Sinds begin 2023 heeft het idee dat een verkrapping van het monetaire beleid onvermijdelijk zou leiden tot een sterke vertraging van de bedrijvigheid plaatsgemaakt voor hernieuwd optimisme. De economische activiteit, die wordt gekenmerkt door een zeer grote sectorale divergentie met een zwakke verwerkende sector en een robuuste dienstensector, heeft het optimisme van beleggers over de veerkracht van de wereldwijde groei aangewakkerd… Als gevolg daarvan veerden de financiële markten in de eerste helft van het jaar sterk op. Deze stijging, die geconcentreerd was in een tiental aandelen, sloeg echter niet over naar de rest van de markt. Sinds de Fed-vergadering van half september lijkt de markt zich bewust te zijn geworden van het risico van aanhoudende inflatie, waardoor de rente in 2024 hoog zal blijven.

Activiteiten

Conjunctuur

Binnen de portefeuille veerden Microsoft, Amazon en Alphabet op na de aankondiging van hun plannen om hun winstgevendheid te verbeteren en dankzij hun vermogen om hun apparaten voor artificiële intelligentie snel te gelde te maken. Mexicaanse aandelen, die tot de toppresteerders van Echiquier World Equity Growth behoren, hebben geprofiteerd van de goede macro-economische prestaties, mede dankzij bedrijfsverplaatsingen.

Aan het begin van het jaar hebben we een positie genomen in Oracle, dat profiteert van de hausse in de cloud en de integratie van telegeneeskundebedrijf Cerner. Ondanks de goede beursprestaties wordt het aandeel nog steeds verhandeld tegen aantrekkelijke waarderingsniveaus. Omgekeerd hebben Thermo Fisher, BioNTech en Moderna geleden onder het feit dat ze – volgens ons ten onrechte – werden gezien als de belangrijkste begunstigden van de Covidepidemie. We houden ze in onze portefeuille omdat we overtuigd zijn van de kwaliteit van hun fundamentals.

Tot slot hebben we onze positie in UnitedHealth verkocht, dat waarschijnlijk onevenredig zwaar zal lijden onder de Amerikaanse wet op de inflatiebeperking, die met name gericht is op het terugdringen van de kosten in de gezondheidszorg.

Kerncijfers

In de afgelopen twaalf maanden heeft het beheerteam de blootstelling van het fonds aan consumentenaandelen aanzienlijk verminderd. Zo hebben we posities verkocht in drie aandelen die afhankelijk zijn van de goede prestaties van de Amerikaanse consument, toen de tekenen van een vertraging in de consumptie van huishoudens steeds zichtbaarder werden. Om dezelfde reden hebben we onze posities in Visa en Mastercard, die sinds het begin van het jaar tot de beste rendementsbijdragen behoorden, gehalveerd. We behouden ze met het oog op de aanhoudende trend naar digitalisering van betalingen.

Beleggingsstrategie

Het fonds is samengesteld uit sterke overtuigingen en blijft geconcentreerd op een twintigtal aandelen. We zijn er nog altijd van overtuigd dat onze beste ideeën op de lange termijn de beste beleggingskansen bieden. Daarom zijn de eerste tien wegingen van het fonds goed voor meer dan 55% hiervan. We blijven gericht op groei, leiderschap en innovatie, op zoek naar de waarden die volgens ons de structurele winnaars van morgen zijn. In het huidige economische klimaat gaat onze voorkeur vooral uit naar bedrijven die veerkracht combineren met prijszettingsvermogen.

David Ross, CFA, Nina Lagron, CFA en Louis Bersin, CFA

Disclaimers: In het verleden behaalde resultaten zijn geen richtlijn voor toekomstige rendementen. Het fonds is hoofdzakelijk blootgesteld aan het risico op kapitaalverlies, het aandelenrisico, het wisselkoersrisico en het risico van discretionair beheer. De waarden worden bij wijze van voorbeeld gegeven. Noch hun aanwezigheid in de beheerde portefeuilles noch hun prestaties zijn gegarandeerd. De in dit document geuite meningen komen overeen met de overtuigingen van de auteurs. LFDE kan hiervoor in geen geval aansprakelijk worden gesteld. Voor meer informatie over de kenmerken, risico’s en kosten van dit fonds en alvorens te beleggen, raden we u aan de wettelijk voorgeschreven documenten te lezen. Deze kunnen geraadpleegd worden onze website www.lfde.com.