Seit Beginn dieses Jahres ist die Auffassung, dass die geldpolitische Straffung unweigerlich zu einer wirtschaftlichen Abkühlung führen würde, einer zunehmend optimistischen Haltung gewichen. Die Wirtschaftstätigkeit, bei der es sehr große Unterschiede auf Sektorebene gibt, beispielsweise zwischen einem schwächelnden verarbeitenden Gewerbe und einem robusten Dienstleistungssektor, stimmte die Anleger zuversichtlich mit Blick auf den Fortgang des weltweiten Wachstums. Vor diesem Hintergrund legten die Finanzmärkte in der ersten Jahreshälfte kräftig zu. Dieser Aufwärtstrend konzentrierte sich allerdings auf ein Dutzend Titel und weitete sich nicht auf den restlichen Markt aus. Seit der Sitzung der Fed Mitte September scheint dem Markt das Risiko einer hartnäckigen Inflation bewusst zu werden, die zur Folge hat, dass die Zinsen 2024 hoch bleiben werden.

Transaktionen

…aufgrund konjunkturbedingter Entwicklungen

Innerhalb des Portfolios legten Microsoft, Amazon und Alphabet zu, nachdem sie Pläne zur Rentabilitätssteigerung bekannt gegeben hatten. Außerdem gelingt es ihnen, mit ihren Lösungen im Bereich Künstliche Intelligenz Gewinne zu erwirtschaften. Auch mexikanische Titel gehörten zu den Performancetreibern im Echiquier World Equity Growth. Sie profitierten von der weiterhin robusten Konjunktur, die unter anderem durch die Rückverlagerung von Produktion und der Verkürzung der Lieferketten unterstützt wird.

Anfang des Monats eröffneten wir eine Position in Oracle. Hier wirken sich der Cloud-Boom und die Integration des Telemedizinanbieters Cerner positiv aus. Auch nach seiner ansehnlichen Kursentwicklung ist das Bewertungsniveau der Aktie immer noch attraktiv. Trotz ihres Status als vermeintliche Gewinner der Corona-Pandemie, mussten Thermo Fisher, BioNTech und Moderna jedoch Verluste hinnehmen. Wir behalten sie dennoch in unserem Portfolio, weil wir von der Qualität ihrer Fundamentaldaten weiterhin überzeugt sind.

Unsere Position in UnitedHealth lösten wir auf. Das Unternehmen dürfte übermäßig unter dem US-amerikanischen Inflation Reduction Act (IRA) leiden, der vor allem auf eine Senkung der Kosten im Gesundheitswesen abzielt.

…aufgrund der Fundamentaldaten

In den vergangenen zwölf Monaten hat das Fondsmanagement das Exposure des Fonds im Konsumgütersektor deutlich verringert. So haben wir Positionen in drei Titeln veräußert, die von der Finanzlage der US-Verbraucher abhängen, denn die Anzeichen für eine Abkühlung des Privatverbrauchs werden immer deutlicher. Wir haben aus dem gleichen Grund die Positionen in Visa und Mastercard, die seit Jahresbeginn mit am stärksten zur Performance beigetragen haben, um die Hälfte reduziert. Wir belassen sie im Portfolio, weil der Trend zu digitalen Zahlungen ungebrochen ist.

Anlagestrategie

Der aus High-Conviction-Titeln bestehende Fonds konzentriert sich weiterhin auf rund zwanzig Titel. Wir sind nach wie vor davon überzeugt, dass unsere besten Ideen unsere besten langfristigen Anlagechancen darstellen. Daher machen die zehn größten Positionen mehr als 55 % des Fonds aus. Wir konzentrieren uns weiterhin auf Wachstum, Marktführerschaft und Innovation und suchen nach Unternehmen, die unserer Einschätzung nach die strukturellen Gewinner von morgen sind. Im aktuellen Wirtschaftsumfeld ziehen wir Unternehmen vor, die Widerstandsfähigkeit mit Preismacht verbinden.

David Ross, CFA, Nina Lagron, CFA und Louis Bersin, CFA

Haftungsausschluss: Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein Indikator für die künftige Wertentwicklung. Der Fonds ist vor allem dem Kapitalverlustrisiko, dem Aktienrisiko, dem Wechselkursrisiko und dem Risiko im Zusammenhang mit der diskretionären Vermögensverwaltung ausgesetzt. Die genannten Unternehmen dienen lediglich als Beispiele. Weder ihr Vorhandensein im verwalteten Portfolio noch ihre Wertentwicklung sind garantiert. Die in diesem Dokument ausgedrückten Meinungen entsprechen den Einschätzungen der Autoren. LFDE übernimmt dafür keine Haftung. Um weitere Informationen zu den Merkmalen, Risiken und Kosten dieses Fonds zu erhalten, sollten Sie vor jeder Anlage die gesetzlich vorgeschriebenen Dokumente lesen, die auf unserer Website www.lfde.com abgerufen werden können.