Im Fokus... Echiquier Credit SRI Europe Februar 2024
Die Anleihenmärkte erholen sich. Alle Segmente bewegen sich im grünen Bereich. Sowohl erstklassige Unternehmensanleihen als auch Titel höher verschuldeter Unternehmen zeigten 2023 eine gute Entwicklung. In diesem positiven Umfeld konnte der Echiquier Credit SRI Europe Boden gutmachen.
Transaktionen
… aufgrund konjunkturbedingter Entwicklungen
Die jährliche Performance einer Anleihe hängt im Wesentlichen von drei Faktoren ab: der effektiven Rendite (Carry), der Entwicklung der Risikoprämien und der Entwicklung der risikofreien Zinsen. Im Jahr 2022 wirkten sich die letzten beiden Faktoren negativ auf die Wertentwicklung der Fonds und Indizes aus, während die effektive Rendite zu niedrig war, um die Einbrüche zu kompensieren. Infolgedessen gaben die Anleihenindizes um 5 % (Iboxx Corporate 1-3 Yrs.) bis 19 % (Bloomberg EuroAgg Treasury 7-10 Year) nach[1].
Im April 2023 haben wir auf die höhere Visibilität hingewiesen, die wieder ein attraktiveres Carry bietet. Die Marktteilnehmer zeigten sich noch großzügiger als erwartet. Anleiheinhaber profitierten nicht nur von historisch hohen Renditen, sondern auch von einer Verengung der Risikoprämien und einem Rückgang der Zinskurven, was die Erholung von Anleihen verstärkte.
Ein so großer Schock wie im Jahr 2022 kann jedoch nicht innerhalb weniger Monate überwunden werden. Das einzige Segment, das wieder das Niveau des 3. Quartals 2021 erreichte, ist das der High-Yield-Anleihen. Schwieriger ist die Situation bei den Investment-Grade-Indizes, die noch immer zwischen 5 % und 8 % unter dem Niveau des 3. Quartals 2021 liegen, sowie bei langfristigen Staatsanleihen, die mehr als 10 % darunter liegen[2]. Der Echiquier Credit SRI Europe, der hauptsächlich in Investment-Grade-Anleihen investiert ist, macht weiter Boden gut. Er hat seinen Höchststand noch nicht wieder erreicht, nähert sich diesem aber an…. aufgrund der Fundamentaldaten
Der Fonds bevorzugte im Laufe des Jahres 2023 weiterhin Anleihen mit längeren Laufzeiten. Die Umschichtungen waren beträchtlich. Die Zinssensitivität hatte 2021 einen Tiefstand von fast 2 erreicht, was zur relativen Outperformance im Jahr 2022 beitrug. Nachdem sie im Zuge des Anstiegs der langfristigen Zinsen allmählich angehoben wurde, erreichte sie im Oktober ihren historischen Höchststand von 4,3. Diese Allokationsentscheidung basierte auf zwei Faktoren: Zum einen waren wir davon überzeugt, dass die Märkte die künftige Leitzinsentwicklung überschätzten, und zum anderen beurteilten wir das Risiko-Rendite-Profil von Investment-Grade-Anleihen als äußerst positiv. Zur Finanzierung dieser Positionen reduzierten wir das Engagement in Hochzinsanleihen, das sich nun der Marke von 20 % des Fondsvermögens nähert[3], ein Niveau, das seit 2015 nicht mehr erreicht wurde.Wir sind selektiv in Hochzinsanleihen investiert. Sie bieten nach wie vor ein Carry, das Einbrüche im Falle eines schwachen Wachstums abfedern kann, während es bei einer starken Rezession jedoch zu Enttäuschungen kommen könnte.
Anlagestrategie
Die Strategie für 2024 konzentriert sich auf die Ausweitung des Engagements in Investment-Grade-Anleihen mit moderater Duration. Trotz der Erholung im Jahr 2023 halten wir die Renditen in den verschiedenen Anleiheklassen weiterhin für attraktiv, zumal sich die makroökonomischen und geldpolitischen Aussichten verbessert haben.
Unser dynamischer Ansatz zielt darauf ab, die Chancen zu nutzen, die sich aus der Volatilität an den Kreditmärkten ergeben. Dementsprechend werden wir unsere Positionierung und unsere Emittentenauswahl weiterhin an die sich verändernden Bedingungen anpassen. Ausgewogenheit und Agilität bleiben auch in den kommenden Monaten entscheidend für unsere Strategie, die darauf ausgerichtet ist, Rendite zu erwirtschaften.