Repaso a... Echiquier World Equity Growth
Desde principios de 2023, la idea de que el endurecimiento de la política monetaria conduciría inexorablemente a una clara ralentización de la actividad ha dado paso a un renovado optimismo. La actividad económica, marcada por una divergencia sectorial muy elevada y sustanciada en la debilidad del sector manufacturero y la fortaleza de los servicios, ha alimentado el optimismo de los inversores en relación con la resistencia del crecimiento mundial. Este hecho dio lugar a un fuerte rebote de los mercados financieros en el primer semestre. Sin embargo, estas alzas se concentraron en una decena de valores y no se propagaron al resto del mercado. Desde la reunión de la Fed de mediados de septiembre, el mercado parece tomar conciencia del riesgo de persistencia de la inflación y, por ello, los tipos de interés seguirán siendo elevados en 2024.
Operaciones
Tácticas
Dentro de la cartera, Microsoft, Amazon y Alphabet rebotaron después de anunciar sus planes de mejora de los beneficios y gracias a su capacidad para monetizar rápidamente sus sistemas de inteligencia artificial. Los valores mexicanos realizaron las mayores contribuciones a Echiquier World Equity Growth y se beneficiaron del buen comportamiento macroeconómico, gracias en parte a las actividades de relocalización.
A comienzos de año abrimos una posición en Oracle, que se beneficia del auge de la nube y la integración de la empresa de telemedicina Cerner. A pesar de su buena trayectoria bursátil, el valor cotiza todavía en niveles atractivos. Por el contrario, Thermo Fisher, BioNTech y Moderna han sufrido por el hecho de que se perciben, erróneamente en nuestra opinión, como los grandes beneficiarios de la pandemia de COVID. Los mantenemos en cartera, ya que estamos convencidos de la calidad de sus fundamentales.
Por último, vendimos completamente la posición en UnitedHealth, una empresa que podría sufrir de forma desproporcionada los efectos de la Inflation Reduction Act, el plan estadounidense que, entre otros objetivos, aspira a reducir los costes sanitarios.
Estratégicas
Durante los últimos doce meses, el equipo de gestión ha recortado claramente la exposición del fondo a los valores del sector del consumo. Así, vendimos íntegramente las posiciones en tres valores que dependen de la buena salud del consumo estadounidense, dado que las señales de ralentización del gasto de los hogares son cada vez más visibles. Por el mismo motivo, también redujimos a la mitad las posiciones en Visa y Mastercard, que se sitúan entre las mayores contribuciones a la rentabilidad desde comienzos de año. Los mantenemos en cartera para aprovechar la continuidad de la tendencia hacia la digitalización de los pagos.
Estrategia de inversión
Formado por valores de alta convicción, el fondo sigue concentrado en una veintena de posiciones. Seguimos convencidos de que nuestras mejores ideas constituyen nuestras mejores oportunidades de inversión a largo plazo. Ese es el motivo por el que las diez primeras posiciones del fondo representan más del 55 % de la cartera. Seguimos centrados en el crecimiento, el liderazgo y la innovación y buscamos valores que, a nuestro juicio, serán los ganadores estructurales del mañana. En el contexto económico actual, preferimos empresas que combinen resistencia y poder de fijación de precios.
David Ross, CFA, Nina Lagron, CFA y Louis Bersin, CFA