Over... Echiquier Agressor
Het woord dat symbool zal staan voor 2023 is ongetwijfeld ‘veerkracht’. Als we even terugblikken, is er niemand die op de financiële markten zo’n vruchtbaar jaar had verwacht. De spectaculaire stijging van de rente overal ter wereld, een gevolg van de centrale banken die hun balans probeerden af te bouwen, had nefast moeten zijn voor de risicodragende activa. Dat voortdurende negatieve gevoel is in de loop van het tweede semester geleidelijk weggeëbd, met name toen de Amerikaanse bbp-groei in het derde kwartaal meer dan 5% bleek te bedragen[1]! Echiquier Agressor heeft in dat klimaat goed gepresteerd door zijn gemengde positionering, waardoor het fonds niet alleen profiteerde van de stijging van de cyclische waarden in het begin van het jaar, maar ook van de grote groeikwaliteitswaarden.
Transacties
Conjunctureel
Het jaar werd hoofdzakelijk getekend door twee thema’s. Eerst was er de groei van artificiële intelligentie. Er was geen ontkomen aan NVIDIA en zijn werk rond de ontwikkeling van de chips die nodig zijn voor de werking van modellen als ChatGPT, Bard en JEPA[2]. Vervolgens zagen we de opkomst van geneesmiddelen tegen obesitas, ook bekend als ‘eetlustremmers’, die al snel een maatschappelijk fenomeen werden in onze ontwikkelde economieën. De groeiende werkzaamheid van die pilletjes, die werden ontwikkeld door twee laboratoria, het Deense Novo Nordisk en het Amerikaanse Eli Lilly, zouden tot een revolutie met wezenlijke gevolgen voor onze eetgewoontes kunnen leiden.
Echiquier Agressor heeft voordeel kunnen halen uit die twee grote trends. Door onze blootstelling aan Novo Nordisk, wat een van de vijf grootste posities in onze portefeuille is, en aan Microsoft, Amazon, Alphabet en sinds kort NVIDIA, heeft de portefeuille in 2023 regelmatige rendementen behaald. Ook de cyclische waarden hebben een cruciale rol gespeeld, en met name de productiebedrijven, zoals Airbus en BMW. Ook Schneider Electric kan ten slotte bogen op heel wat troeven, van de automatisering van zijn fabrieken tot de uitrusting van zijn datacenters, en vond daarbij heel wat nieuwe manieren om artificiële intelligentie aan te wenden.
Fundamenteel
Door de aanwezigheid van de reuzen in de wereldwijde indexen, zoals de ‘Magnificent 7’[3] in de Verenigde Staten, koos Echiquier Agressor voor een effectenselectie op basis van een factormodel om te streven naar een optimale positionering ten opzichte van zijn referentie-index, de MSCI Europe: de factor momentum, die is gebaseerd op het rendement van de effecten in de voorbije twaalf maanden, leidde ons tot keuzes als Microsoft, terwijl de waardefactor de aantrekkelijke waardering van de bank BNP Paribas in de verf zette. De groeifactor bracht ons ten slotte bij Novo Nordisk, vanwege zijn bliksemsnelle groei. Door dat model kan het fonds voortdurend stabiel blijven en de volatiliteit beter controleren.
Beleggingsstrategie
We mogen niet vergeten dat de winsten van de grote ondernemingen in 2023 zijn blijven toenemen. Bij de midcaps is de situatie genuanceerder, aangezien de kosten om projecten te financieren of schulden te herfinancieren een stuk hoger liggen. Die ondernemingen lieten ontgoochelende resultaten optekenen, al lijken die ons nog steeds niet helemaal terecht. Dat is waarom we bij Echiquier Agressor, trouw aan ons flexibel en antagonistisch DNA, hebben beslist om enkele posities te openen in middelgrote kwaliteitswaarden. We deden dat vanuit de overtuiging dat er een wezenlijke inhaalbeweging zal volgen, wat ons een mooie kans lijkt. Aan het einde van de dag is het doel van onze strategie om een portefeuille te handhaven op basis van de beste ideeën van La Financière de l’Échiquier, en intussen een neutrale positie aan te houden, dus zonder uitgesproken voorkeur voor waarde of groei.
Guillaume Jourdan, beheerder en Louis Porrini, beheerder en senior analist