Im Fokus Echiquier Agenor SRI Mid Cap Europe
Nach einem aufgrund des plötzlichen und massiven Zinsanstiegs für die Fondsstrategie schwierigen Jahr 2022, in dem sich die Anleger von Small und Mid Caps abwendeten, stabilisiert sich die Lage an den Aktienmärkten seit Ende 2022. Alles deutet darauf hin, dass diese Assetklasse, die im historischen Vergleich die Large Caps übertrifft, wieder an Attraktivität gewinnt.
Transaktionen
Die Small und Mid Caps sind in den vergangenen zwei Jahren hinter dem Markt zurückgeblieben. Während des vergangenen Jahrzehnts lag die Wertentwicklung europäischer Small und Mid Caps weit über dem europäischen Markt, was gewisse Bewertungsexzesse zur Folge hatte. So wiesen Small und Mid Caps Ende 2021 etwa einen Bewertungsaufschlag von rund 40 % auf, was doppelt so hoch wie der historische Durchschnitt ist[1]. Seit zwei Jahren leidet die Assetklasse – und insbesondere Wachstumswerte – unter einem sehr starken Rückgang der Bewertungsmultiplikatoren, der durch ein ungünstiges Zinsumfeld noch verstärkt wird. In diesem Umfeld verringerten die Anleger außerdem das Risiko ihrer Portfolios und bevorzugten liquidere Anlagen. Das hohe Rückkaufvolumen bei Small- und Mid-Cap-Fonds beeinträchtigt die Wertentwicklung der Assetklasse kurzfristig.
In den vergangenen zwei Jahren wurde die Wertentwicklung des Fonds durch den deutlichen Rückgang der Bewertungsmultiplikatoren erheblich beeinflusst: Zwischen September 2021 und September 2023 verlor der Fonds über 30 % an Wert, während die Ergebnisse der Portfoliounternehmen im Durchschnitt um mehr als 10 % pro Jahr stiegen[2]. Trotz solider Halbjahresberichte gingen die Bewertungen bei einem Großteil der Portfoliopositionen zu Beginn des Jahres 2023 weiter zurück.
2023 profitierte der Fonds von zwei Übernahmen (SimCorp und Dechra) mit hohen Bewertungsaufschlägen von über 40 %. Die guten Ergebnisse von Moncler, Edenred, Recordati sowie Scout 24 wurden am Markt positiv aufgenommen. Der Halbleitersektor konnte als neuer Diversifizierungsfaktor des Portfolios besonders überzeugen, zumal er durch den Aufschwung der künstlichen Intelligenz Auftrieb erhielt. Der Gesundheitssektor (Carl Zeiss, Sartorius usw.), der weiterhin unter dem Abbau von Lagerbeständen und dem Konjunkturrückgang in China litt, entwickelte sich enttäuschend.
Anlagestrategie
Der Bewertungsaufschlag von Small und Mid Caps liegt heute bei 4 % gegenüber Large Caps – ein im historischen Vergleich niedriger Wert, der jedoch angesichts des in der Vergangenheit verzeichneten durchschnittlichen Aufschlags von nahezu 20 % äußerst vielversprechend scheint. Ein solches Bewertungsniveau stellt unseres Erachtens einen guten Einstiegspunkt für Anleger mit einem langfristigen Anlagehorizont dar.
Zudem stellen wir eine Zunahme der Fusionen und Übernahmen bei dieser Assetklasse fest, die für Private-Equity-Fonds, Industrieunternehmen und Aktionärsfamilien besonders attraktiv ist. Seit Jahresbeginn 2023 sind in unserem Anlageuniversum bereits mehrere Transaktionen mit erheblichen Aufschlägen erfolgt, was für eine erhebliche Unterbewertung der Assetklasse spricht. Langfristig gesehen entwickeln sich Small und Mid Caps besser als Large Caps, da sie ein strukturell höheres Gewinnwachstum aufweisen.
Da die problematischen Inflations- und Zinsentwicklungen mittlerweile wahrscheinlich hinter uns liegen, dürften die Anleger ihre Aufmerksamkeit angesichts des alarmierenden Wirtschaftswachstums wieder auf die Gewinndynamik der Unternehmen richten. Ein solches Umfeld ist für unsere Stockpicking-Strategie, bei der wir auf qualitativ hochwertige Fundamentaldaten und ein solides Wachstum der Unternehmen achten, mit Sicherheit vorteilhaft.
Haftungsausschluss: Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein Indikator für die künftige Wertentwicklung. Der Fonds ist im Wesentlichen dem Risiko eines Kapitalverlusts, dem Aktienrisiko, dem Risiko bei Anlagen in Aktien mit geringer und mittlerer Marktkapitalisierung und dem Risiko einer diskretionären Vermögensverwaltung ausgesetzt.
Die genannten Unternehmen dienen lediglich als Beispiele. Weder ihr Vorhandensein im verwalteten Portfolio noch ihre Wertentwicklung sind garantiert. Die in diesem Dokument ausgedrückten Meinungen entsprechen den Einschätzungen der Autoren. LFDE übernimmt dafür keine Haftung.
Um weitere Informationen zu den Merkmalen, Risiken und Kosten dieses Fonds zu erhalten, sollten Sie vor jeder Anlage die gesetzlich vorgeschriebenen Dokumente lesen, die auf unserer Website www.lfde.com abgerufen werden können.
[1] S&P (Capital IQ)
[2] Goldman Sachs (Datenquelle: FactSet)