Marktcommentaar Echiquier Major SRI Growth Europe | Juni 2025
De eerste maanden van 2025 stonden in het teken van de inauguratie van Donald Trump als 47e president van de Verenigde Staten, zijn dreigementen over importheffingen en alle wendingen die daarop volgden. Marktdeelnemers maken zich dan ook zorgen over de gevolgen van dit agressieve en instabiele handelsbeleid voor de Amerikaanse economie en inflatie.
Hierdoor ontstond in Europa plotseling een rotatie richting waardeaandelen, wat nadelig was voor de beleggingsstrategie van Echiquier Major SRI Growth Europe, die gericht is op grote Europese groei- en kwaliteitsaandelen met een wereldwijd toonaangevende positie in hun sector. Sinds het begin van het jaar werd de stijging van de Europese markten dan ook aangejaagd door defensieve sectoren, zoals nutsdiensten, banken en telecommunicatie. Deze maakten geen deel uit van het fonds of waren onderwogen vanwege de opbouw van de portefeuille. Deze sectoren zijn namelijk niet erg gevoelig voor importheffingen, omdat ze vooral gericht zijn op de lokale markt. Aandelen uit de sectoren discretionaire consumptiegoederen, gezondheidszorg en technologie, die structureel overwogen zijn in het fonds, kregen daarentegen zware klappen.
Conjunctuurgebonden beleggingskeuzes
Verwacht wordt dat de hogere invoerheffingen een negatieve impact zullen hebben op het vertrouwen van de huishoudens en de industrie in de VS en dat de Fed vanwege het inflatoire effect van dat beleid minder speelruimte krijgt om de rente in 2025 te verlagen. In Europa zal de Europese Centrale Bank een verruimender monetair beleid kunnen voeren, aangezien de inflatie al geruime tijd aan het dalen is.
We hebben het defensieve profiel van het fonds dan ook versterkt door onze blootstelling aan aandelen als Allianz, Siemens Healthineers en Relx te vergroten. Daarnaast hebben we onze blootstelling aan de Verenigde Staten verlaagd door onze posities in aandelen als Spotify, Accenture en Assa Abloy te verkleinen. We hebben ook een positie in Givaudan, een ingrediëntenspecialist, aan de portefeuille toegevoegd. Dit Zwitserse kwaliteitsbedrijf heeft een defensief profiel doordat het is blootgesteld aan de veerkrachtige sectoren huishoudelijke producten en voedingsmiddelen. Daarnaast hebben we een positie ingenomen in Munich Re, een van de wereldleiders op het gebied van verzekeringen en herverzekeringen. Daarmee versterken we onze blootstelling aan financiële aandelen die profiteren van deze gunstige context van een duurzaam hoge rente en inflatie.
Fundamentele beleggingskeuzes
In een marktklimaat waarin de rente en de inflatie naar verwachting hoger zullen blijven dan vóór de coronacrisis, ongeacht de werkelijke omvang van de door Trump opgelegde importheffingen, blijven we de voorkeur geven aan bedrijven met een lage schuldenlast en sterke kasstromen.
Bovendien versterkt het isolationistische en expansionistische beleid van de nieuwe POTUS[1] het besef bij de Europeanen dat ze hun strategische autonomie moeten versterken om hun veiligheid te waarborgen in een wereld waarin de internationale spanningen toenemen. Sinds het begin van het jaar zijn er mogelijkheden ontstaan om te beleggen in de defensiesector. We hebben dan ook een positie opgebouwd in Thales en de portefeuille blootgesteld aan de defensiebudgetten in Europa, die onvermijdelijk zullen stijgen.
Beleggingsstrategie
Onze beleggingsstrategie, die gericht is op een dertigtal kernposities, blijft ongewijzigd. Bij ons strenge selectieproces geven we voorrang aan kwalitatief hoogwaardige groeibedrijven die toonaangevend zijn in hun sector en duidelijke, stabiele inkomsten genereren. Het zijn effecten die bestand zijn tegen een conjuncturele krimp en die dankzij hun pricing power[2] de inflatoire gevolgen van de Amerikaanse invoerheffingen kunnen doorberekenen om zo hun hoge marge te behouden.
Historisch gezien zijn plotselinge rotaties van korte duur. Wij blijven daarom vertrouwen hebben in het stijgingspotentieel van Europese groei- en kwaliteitsaandelen, vooral omdat kwaliteitseffecten in Europa nog steeds tegen een korting worden verhandeld vergeleken met andere regio’s in de wereld.