Een nieuw wijnjaar
De liquiditeiteninjecties van de centrale banken, het verdwenen ”risicoloze” rendement en de terughoudendheid van de traditionele banken beginnen eindelijk bedrijven die naar financieringsmiddelen op zoek zijn, naar de beurs te trekken.
Met een totaal bedrag sinds begin dit jaar van EUR 30 mld. in West-Europa, verspreid over 120 transacties (ELIOR, WORLDLINE, ISS, APPLUS…) beleven de beursintroducties (IPO’s, Intitial Public Offering) in vrijwel alle sectoren van de economie een opvallende comeback. Voor de op nieuwe projecten beluste belegger is 2014 nu al een fantastisch wijnjaar, variërend van risicovolle projecten in de biotechnologische sector (GENTICEL, TXCELL, THERACLION) tot meer gevestigde namen in traditionele sectoren (EURONEXT, STABILIUS, SCANDI STANDARD).
Maar net als voor wijn, zijn er goede en slechte jaren voor deze activiteiten. In tegenstelling tot wat er vaak beweerd wordt, presteerden de in moeilijke markten gerealiseerde beursintroducties in het recente verleden opvallend goed. Eind juni 2014 bedroeg de stijging van bedrijven die in 2004 (toen de markten zich wereldwijd herstelden) naar de beurs zijn gegaan gemiddeld 105,7%, wat in de lijn ligt van het oogstjaar 2010 (+67,8%). Tot de sterkste stijgers behoren onder meer ILIAD (moedermaatschappij van FREE), dat sinds zijn beursgang in 2004 met 1350% is gestegen, de Spaanse groep AMADEUS (+180%) en de Duitse onderneming BRENNTAG (+177%). Deze laatste twee werden geïntroduceerd in 2010 en zijn er opvallend goed in geslaagd om hun oorspronkelijke plannen uit te voeren.
De prestaties van beursgangen die daarentegen op een hoogtepunt van de conjunctuur hebben plaatsgevonden zijn over het algemeen vrij teleurstellend, zoals blijkt uit de daling van 29,6% voor het jaar 2007. In die tijd stonden beleggers uiterst welwillend tegenover de sector hernieuwbare energie en waren bereid om alle projecten met hun ogen dicht te financieren. De meeste van die bedrijven zijn inmiddels failliet (Q-CELLS en SOLON in Duitsland) of de koersen ervan zijn gigantisch gedaald, zoals die van THEOLIA (-90%) in Frankrijk… Als financieren te makkelijk wordt, verliezen bedrijven en beleggers hun gezond verstand en worden er uiteindelijk spectaculaire negatieve rendementen gerealiseerd op projecten met ofwel een te hoge schuldenlast (AIR BERLIN-90%, REALIA -75%) ofwel een overdreven hoge koers (het Spaanse mediaconcern VOCENTO -80%).
Voorzichtigheid, objectiviteit en gezond verstand blijven dus geboden bij het waarderen van deze altijd veelbelovende nieuwkomers. Wat we vooral van deze ervaringen hebben geleerd, is dat het van essentieel belang is en blijft om de langetermijnvisie van het management en de objectieve redenen van de beursgang nader te bestuderen. Waarbij natuurlijk ook gekeken moet worden naar de mate waarin het management zelf gebaat is bij het welslagen van het project en of zij, naast de nieuwe aandeelhouders, ook zelf een deel van het kapitaal in handen hebben.
Veel beursintroducties waren het begin van een geweldige successtory, zoals BENETEAU (1984), EUROFINS SCIENTIFIC (1997), GEMALTO (2004) en, meer recentelijk, NUMERICABLE. Deze successen hebben één ding gemeen: managers met visie(Gilles Martin bij EUROFINS SCIENTIFIC, Olivier Piou bij GEMALTO) en dito aandeelhouders (Annette Roux bij BENETEAU, Patrick Drahi, eigenaar van NUMERICABLE), die hun groep hebben getransformeerd om marktleider te worden in hun sector.
De financiële markten hebben hun rol van katalysator en facilitator perfect vervuld voor deze managers, die hun project, hun markten en hun doelstellingen al in een heel vroeg stadium hadden vastgesteld en een uiterst helder beeld van hun toekomst hadden.
De Franse solozeiler Eric Tabarly: ”Vertrouwen is een essentieel element; als je het niet hebt, lukt geen enkel project”. Daar kunnen we aan toevoegen dat een beursgang een langetermijnverbintenis is, waarvoor niet alleen een flinke dosis vertrouwen van de beleggers nodig is, maar vooral een degelijk project met standvastige mensen aan het roer!
Die hun groep hebben getransformeerd om marktleiders in hun sector worden.
Didier Le Menestrel