Blik op… Echiquier Artificial Intelligence ǀ Mei 2025
Stéphane Nières Tavernier, Hoofd Technologie en Beheerder, Christophe Pouchoy, Beheerder van Echiquier Artificial Intelligence, La Financière de l’Échiquier (LFDE)
Het beheerteam van Echiquier Artificial Intelligence heeft tot doel de beste kansen te identificeren op het gebied van artificiële intelligentie (AI), waarvan de acceptatie de afgelopen maanden nog verder is versneld. Naast de spelers in de cloudinfrastructuur (halfgeleiders, datacenterapparatuur, hostingproviders), die als eerste van deze technologie hebben geprofiteerd, breidt de commercialisering van generatieve AI-functionaliteiten zich nu uit naar de softwaresector met de komst van AI-copiloten en -agenten. De AI-markt zou daarmee in 2030 een omvang van $ 1.810 miljard kunnen bereiken, een stijging van 5,4 keer ten opzichte van 2024.[1]
TRANSACTIES
Conjunctuur
Aan het begin van het jaar heeft de aankondiging van grote investeringsplannen in AI-infrastructuur (waaronder het Stargate-project) de groei van het hele ecosysteem ondersteund. Dit vertaalde zich in een stijging van de aandelen in de sector, wat ons ertoe aanzette winst te nemen op bepaalde duur gewaardeerde aandelen (waaronder Cloudflare en Crowdstrike). Vervolgens zorgde de opkomst van DeepSeek voor bezorgdheid over een ‘standaardisering’ van generatieve AI-modellen, met een sterke daling van aandelen zoals Vertiv en ARM, die we net hadden afgebouwd. Daardoor konden we eind januari profiteren van aantrekkelijkere instapmomenten om onze posities te versterken.
De daling van het fonds tussen februari en half april is te verklaren door intrinsieke factoren, zoals bezorgdheid over de investeringsuitgaven in AI-capaciteit en de rentabiliteit daarvan, en door exogene factoren, zoals de waardevermindering van de dollar en de verslechtering van het macro-economische sentiment als gevolg van de mogelijke impact van de invoerheffingen. Gezien deze onzekerheden hebben we begin maart de meest gewaardeerde bedrijven (Confluent, Snowflake, MongoDB, Eli Lilly, Zscaler) afgestoten om de aandelenblootstelling van het fonds te verminderen en te heralloceren naar bedrijven die als defensiever worden beschouwd (Alphabet, Thermo Fisher). Toen de kwartaalcijfers en de uitspraken van bedrijfsleiders medio april geruststellend waren over de directe en indirecte impact van de invoerheffingen, hebben we onze posities in bepaalde minder getroffen softwarebedrijven, zoals Elastic en Dynatrace, versterkt. We hebben ook Marvell (AI-halfgeleiders) in de portefeuille opgenomen.
Kerncijfers
De investeringen in de cloudinfrastructuur die nodig zijn voor het functioneren van AI-modellen (of in ieder geval voor het trainen ervan) zullen in 2025 worden voortgezet. Grote hostingbedrijven en de belangrijkste kopers/gebruikers van AI-servers blijven nieuwe capaciteit toevoegen, wat nu goed is verwerkt in de groeiprognoses van Nvidia, Broadcom en andere leveranciers in het ecosysteem, waarop we eind 2024 en begin 2025 winst hebben genomen. De tweede golf van AI-monetisatie wordt aangedreven door softwarebedrijven (applicaties, internetdiensten, cyberbeveiliging): de integratie van nieuwe AI-producten (data-analyse, copiloten, AI-agenten) draagt in toenemende mate bij aan de groei van hun resultaten. We hebben daarom een hoge blootstelling aan deze sector in het fonds behouden. Ten slotte spelen we in op de opkomst van AI-modellen in de reële economie via Meta (digitale reclame), ARM (Edge AI) en Thermo Fisher (medische robots) en behouden we meer defensieve waarden voor het geval het macro-economische klimaat verslechtert.
BELEGGINGSSTRATEGIE
Binnen een universum dat op dit moment ruim 900 waarden omvat, die werden opgespoord door onze semantische algoritmen, stoelt onze strategie op ons vermogen om met behulp van onze sectorexpertise de beste beleggingsmogelijkheden binnen het AI-ecosysteem te identificeren op basis van financiële en niet-financiële kernanalyses. Van de spelers die voldoen aan onze vier doelprofielen – AI-verkopers, -gebruikers, -infrastructuuraanbieders en -ontwikkelaars – geven we de voorkeur aan de bedrijven voor wie deze universele technologie het grootste effect zal hebben. We hebben interne tools ontwikkeld om nieuwe opportuniteiten op te sporen en hun groeivooruitzichten en waarderingen te vergelijken. Onze portefeuille op basis van overtuigingen omvat een dertigtal internationale ondernemingen, die wij op lange termijn in staat achten om te profiteren van de waarde die wordt gecreëerd bij deze revolutie.
De informatie, gegevens en meningen van LFDE zijn uitsluitend bedoeld voor informatieve doeleinden en vormen geen aanbod om een effect te kopen of verkopen, beleggingsadvies of financiële analyse. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst. Het fonds is onderhevig aan valutarisico, kapitaalverlies, aandelen- en marktrisico, risico’s verbonden aan beleggingen in small- en midcaps, risico’s verbonden aan discretionair beheer, renterisico als gevolg van schommelende rentetarieven en duurzaamheidsrisico. Meer informatie over de kenmerken, risico’s en kosten vindt u in de wettelijk verplichte documenten op onze website www.lfde.com.
[1] GrandViewResearch onderzoek, april 2025