Focus su… Echiquier World Equity Growth ǀ Ottobre 2025
David Ross, CFA, e Louis Bersin, CFA, Gestori di Echiquier World Equity Growth, La Financière de l’Échiquier (LFDE)
I mercati azionari internazionali hanno registrato una netta battuta d’arresto all’inizio del 2025 dopo l’introduzione dei dazi da parte della nuova amministrazione americana. Una fase di relativa distensione ha fatto seguito a questi annunci, consentendo il rimbalzo dei mercati, mentre la riduzione quasi generalizzata dei tassi da parte delle principali banche centrali mondiali contribuiva alla fase di ripresa. I mercati azionari internazionali segnano attualmente un leggero rialzo, con le performance in valuta locale che sono state in gran parte cancellate dalla forza dell’euro. Dall’inizio dell’anno, l’euro è infatti in rialzo del 13% rispetto al dollaro e ha raggiunto la soglia di 1,17[1], ossia il livello cui era stato introdotto il 1° gennaio 1999. In questo contesto di mercato, Echiquier World Equity Growth genera una performance leggermente negativa dall’inizio dell’anno[2].
LE OPERAZIONI
Congiunturali
Mentre il mercato si stava riprendendo abbiamo preso profitto sui titoli tecnologici in portafoglio. Osserviamo che alcuni titoli legati all’Intelligenza Artificiale sembrano ormai ben valutati e che il mercato inizia a manifestare alcuni segni di eccesso. Il boom degli ordinativi di Oracle, spinti da un ordine da 300 miliardi di dollari da parte di OpenAI, è – secondo noi – un invito alla cautela considerata la non redditività di OpenAI e il livello di indebitamento di Oracle. Abbiamo altresì ridotto la nostra esposizione ai beni di prima necessità uscendo da Walmex e alleggerendo FEMSA in un contesto di instabilità dei consumi in Messico. Il fondo ha riequilibrato il suo posizionamento tra titoli difensivi e ciclici, aumentando i pesi dei settori industriale e finanziario.
Fondamentali
Dopo essere tornati a interessarci dell’economia cinese nel giugno 2024, abbiamo rafforzato l’esposizione al Paese reinserendo Alibaba in portafoglio all’inizio del 2025. La società sta rafforzando la sua leadership nell’e-commerce con un servizio di consegna a domicilio (Quick Commerce) che annovera 300 milioni di utenti a quattro mesi dal lancio. L’azienda, inoltre, è al centro dell’ecosistema tecnologico cinese con una quota di mercato pari al 36% nel settore del cloud in Cina. Abbiamo approfittato della volatilità di inizio anno per entrare in Eli Lilly, AstraZeneca e Clean Harbors. Le prime due registrano livelli di crescita notevoli nei settori del trattamento dell’obesità e dell’oncologia, mentre la terza è un player di riferimento negli Stati Uniti per il trattamento dei rifiuti tossici. Tra i titoli ceduti, abbiamo liquidato la posizione in Alphabet in quanto la società si trova a dover affrontare il dilemma tra la monetizzazione dei risultati di ricerca tradizionali e la valorizzazione dei risultati di ricerca generati dall’AI.
STRATEGIA DI INVESTIMENTO
Portafoglio basato su convinzioni forti, Echiquier World Equity Growth rimane concentrato su una ventina di large cap internazionali. Il team di gestione è convinto che le sue idee migliori costituiscano le opportunità di investimento più solide nel lungo termine. Per questo motivo, le prime 10 posizioni in portafoglio corrispondono a una ponderazione complessiva superiore al 60%[3]. Le società, selezionate in particolare per la loro qualità fondamentale e la loro crescita resiliente, sono esposte ai megatrend che stanno plasmando l’economia mondiale. Il fondo è attualmente esposto per circa la metà a titoli di crescita secolare, mentre l’altra metà coniuga in modo equilibrato crescita ciclica e difensiva.