FOCUS SU … ECHIQUIER VALUE EUROPE - Luglio 2026

Con una lettura contrarian rispetto al mercato e in assenza di bias settoriali, di stile o tematici, Echiquier Value Europe punta a investire in società che siano in grado di generare valore.

Nonostante un quadro macroeconomico e geopolitico che si conferma complesso, nel primo semestre del 2026 il contesto ha deposto a favore delle azioni europee. Al di là dell’attualità incentrata sulla guerra in Medio Oriente, uno degli eventi salienti del periodo è stato il ritorno delle operazioni di fusione e acquisizione.

Spicca il Regno Unito. Stando a Reuters e LSEG[1], a metà maggio 2026 le operazioni in cui sono coinvolte delle società britanniche ammontavano già a 192 miliardi di dollari, pari al totale quasi dell’intero 2025. Questa dinamica è imputabile alla sottovalutazione da tempo delle società britanniche, a una profondità di mercato ancora significativa, a un quadro giuridico ben definito in materia di offerte pubbliche e a una sterlina ancora bassa rispetto ad alcune valute.

LE OPERAZIONI

Fattori congiunturali e fondamentali

Due società presenti in portafoglio, DCC e Tate & Lyle, sono oggetto attualmente di proposte di acquisizione. Il distributore di energia DCC è l’illustrazione perfetta del divario persistente tra valore di borsa e valore intrinseco. Dopo aver respinto una prima proposta ritenuta insufficiente, DCC ha ricevuto un’offerta rivista a 6.672,22 pence per azione[2], corrispondente a un premio del 33% circa rispetto al prezzo medio ponderato dei tre mesi precedenti il primo contatto.  A nostro avviso, il valore dell’azienda risiede in una fitta rete di distribuzione, posizioni locali solide, una vicinanza al cliente difficile da replicare e un flusso di cassa ricorrente. La cessione progressiva delle attività non essenziali ha inoltre chiarito il perimetro operativo, rendendo il gruppo più trasparente e, di conseguenza, più facilmente valutabile da parte di un acquirente industriale o finanziario.

Tate & Lyle, azienda del settore agroalimentare, si inquadra nella stessa logica. L’offerta raccomandata da Ingredion, pari a 615 pence per azione, comporta un premio del 64% rispetto all’ultima quotazione registrata prima dell’annuncio delle trattative. Cristallizza un valore che il mercato aveva stentato a riconoscere, nonostante la profonda trasformazione del gruppo che era passato da un profilo legato storicamente allo zucchero a una piattaforma di ingredienti di nicchia. In questo mercato, le dimensioni, le capacità di formulazione, l’accesso ai grandi clienti e la profondità applicativa sono degli asset competitivi tangibili. Ingredion non si limita quindi a pagare un multiplo ma acquisisce una piattaforma rara, complementare e immediatamente sfruttabile sul piano industriale.

STRATEGIA DI INVESTIMENTO

Il nostro approccio consiste nell’identificare società la cui valutazione di mercato non riflette appieno, secondo noi, la qualità degli asset, la solidità delle posizioni competitive, la generazione di flussi di cassa o le opzioni strategiche disponibili. Sebbene non siamo al centro del processo di investimento, le operazioni di fusione e acquisizione possono fungere da potente indicatore del valore.

Un’offerta pubblica deve essere valutata alla luce del valore intrinseco dell’azienda, della qualità dell’acquirente, della probabilità di esecuzione, delle condizioni normative e della ripartizione della creazione di valore tra azionisti venditori e acquirenti.

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[1] Reuters, London Stock Exchange Group https://www.reuters.com/legal/transactional/foreign-bids-drive-uk-ma-new-highs-192-billion-already-2026-2026-05-18/

[2] Proposta del 10 giugno 2026