Focus su... Echiquier Agenor SRI Mid Cap Europe | Marzo 2025
Stéphanie Bobtcheff, CFA, Responsabile Polo Small & Mid Cap, José Berros, Gestore e Philbert Vessières, Analista Senior
Sostenuti, nel 2024, dai primi tagli ai tassi di interesse e da prospettive economiche più positive soprattutto negli Stati Uniti, i mercati finanziari sono cresciuti per il 2o anno consecutivo. L’elezione di Donald Trump e le sue iniziative molto favorevoli per le aziende americane hanno dato un nuovo impulso al mercato statunitense che ha così chiuso l’anno mettendo a segno un aumento del 27%, superiore di 20 punti rispetto agli indici europei. A fine anno, il divario di valutazione tra le due aree si attestava su livelli storici.
Le Small e Mid cap europee, che avevano registrato 16 punti di sottoperformance nel 2022-23[1], sono tornate a sottoperformare anche nel 2024 visto che sono cresciute del 7% rispetto al 9% dell’indice Large. A discapito delle aspettative, il rialzo dei tassi a lungo termine a fine anno e le delusioni relative alla crescita in Europa hanno pesato sull’asset class, che ha toccato livelli di sconto storici rispetto alle Large cap: -9% di sconto a fine dicembre rispetto a un premio medio del 10-15% prima del Covid. Va detto anche che gran parte della crescita degli indici Mid cap è dovuta a capitalizzazioni superiori ai 10 miliardi.
OPERAZIONI
Congiunturali
Se la visibilità sulla congiuntura economica si conferma scarsa nel 2025, i mercati azionari potrebbero tornare a dare priorità ai fondamentali in un contesto di tassi stabilizzati. A questo titolo, e per via della forte dispersione delle performance che li caratterizza, i mercati Small e Mid cap costituiscono un bacino notevole per la selezione dei titoli. Le prospettive di crescita degli utili superiori per le Small e Mid cap, insieme al proseguimento del ciclo di allentamento monetario della Banca Centrale Europea, dovrebbero comportare un rinnovato interesse duraturo per l’asset class.
In un contesto economico volatile, che è andato deteriorandosi nel corso dell’anno, le società in portafoglio hanno dimostrato ancora una volta di essere in grado di far crescere i loro risultati a un ritmo sostenuto. Hanno registrato in media una crescita organica del 6% del fatturato e un aumento dell’utile operativo del 12%, due volte superiore all’incremento degli utili dell’indice MSCI Mid cap Europe.
Le prospettive per gli utili rimangono solide nel 2025, con risultati attesi in crescita finora del 16% circa, e riflettono il posizionamento del portafoglio in settori in crescita strutturale, nonché un aumento della redditività grazie alla resilienza del fatturato (+10% previsto per il 2025) e a un buon controllo dei costi. Se la situazione macroeconomica dovesse migliorare in Europa, i titoli in portafoglio più sensibili alla congiuntura potrebbero destare sorprese positive. Nel 2024 abbiamo effettuato diverse operazioni di arbitraggio onde migliorare il profilo di crescita e la qualità del fondo. In particolare, siamo entrati in QT Group, leader finlandese nel software di progettazione di interfacce grafiche, con un profilo di crescita superiore al 20% annuo e una forte marginalità. Abbiamo rafforzato la nostra posizione in ALK Abello, leader mondiale nel mercato del trattamento delle allergie che è in forte crescita ed è caratterizzato da una scarsa penetrazione, dove la società genera margini operativi del 25%.
Strategia d’investimento
Echiquier Agenor SRI Mid Cap Europe si concentra su titoli di grande qualità, con una forte visibilità sulla crescita futura dei risultati, a prescindere dal ciclo macroeconomico che è sempre più imprevedibile. Con una valutazione media pari a 25 volte gli utili a fronte di una crescita prevista superiore al 15% annuo, la performance del fondo dovrebbe riflettere, nel lungo termine, la performance operativa delle società in portafoglio.
Disclaimer:
I rendimenti passati non sono indicativi di quelli futuri. I titoli citati sono esemplificativi. Né la loro presenza in portafoglio, né le loro performance sono garantite. Le opinioni espresse in questo documento corrispondono alle convinzioni degli autori e non costituiscono, né in tutto né in parte, un servizio di consulenza in materia di investimenti. Non impegnano in alcun caso la responsabilità di LFDE. Il fondo è principalmente esposto al rischio di perdita di capitale, al rischio azionario, al rischio legato all’investimento in azioni di società a piccola e media capitalizzazione, e al rischio di gestione discrezionale.
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[1] MSCI SMID Europe -10% vs MSCI Europe +6%