Come si prospetta il 2023?

Pensiamo che l’inflazione abbia raggiunto il picco, che le politiche monetarie vadano gradualmente allentandosi e che il massimo livello di intensità della stretta monetaria sia vicino. Per il 2023 ipotizziamo uno scenario di rallentamento o di recessione la cui portata sarà limitata.

In questo contesto, l’asset class obbligazionaria non dovrebbe essere impattata da default importanti a breve e medio termine. Puntiamo quindi su un tasso moderato di default, in linea con gli ultimi 5 anni. I bilanci delle banche, più solidi rispetto alle crisi precedenti, costituiscono un fattore di sostegno per il settore bancario, ma più in generale per il mercato obbligazionario in quanto permettono di sostenere le imprese. I premi per il rischio, vicini ai massimi degli ultimi dieci anni, tornano a essere interessanti.

Nel corso degli ultimi tre anni le aziende hanno saputo adattarsi a condizioni fuori dalla norma e trasformarsi in modo rapido, profondo e sufficiente per rispondere alle aspettative del mercato. Tra queste, molte hanno registrato dei margini operativi record negli ultimi due anni. In questo contesto, è d’obbligo vigilare sulla capacità da parte loro di mantenere questi margini e sui loro livelli di valutazione, a prescindere dalla qualità del loro modello di business. La stagione dei risultati che sta per incominciare dovrebbe fornire visibilità sull’anno in corso.

Echiquier ARTY SRI[1], lanciato poco prima della crisi del 2008, si è nel frattempo messo alla prova[2]. Quali sono i suoi fondamentali?

Echiquier ARTY SRI è un fondo multi-asset con una filosofia d’investimento basata su un’allocazione attiva tra azioni e obbligazioni. Si contraddistingue per la sua mobilità e gestione reattiva.

La componente azionaria – con un’esposizione compresa tra lo 0 e il 50% – adotta un approccio “best of” in quanto è costituita da titoli scelti tra le convinzioni europee e internazionali più solide di LFDE. Racchiude però anche una selezione di titoli più opportunistici, in grado di rafforzare determinate tematiche. Questa componente, in cui convergono una quarantina di titoli, vanta un profilo diversificato in termini di stile – in particolare value/growth – al fine di limitare la volatilità.

L’approccio alla componente obbligazionaria – con un’esposizione compresa tra il 40 e il 100% – si basa invece sulla selezione di obbligazioni emesse da società di cui vengono analizzate la struttura del debito, la seniority dei titoli di credito, il rischio/rendimento, ecc. In questo modo copre tutta la gamma del credito corporate – obbligazioni senior, High Yield e Investment Grade, ibride, subordinate finanziarie, convertibili – attraverso 70 emittenti circa.

A seconda degli scenari di mercato, il team di gestione può ricorrere in modo opportunistico a strategie di copertura per ridurre la duration o l’esposizione azionaria, aumentando così la reattività.

Perché investire oggi in Echiquier ARTY SRI?

L’attuale configurazione di mercato ci sembra particolarmente adatta a questa soluzione patrimoniale che torna così in auge. Consente di esporsi a un mercato obbligazionario che torna a essere interessante, con rendimenti obbligazionari più favorevoli: il Bund, il tasso tedesco a 10 anni, ad esempio, si attesta al 2,2% rispetto allo 0% di un anno fa (al 1° gennaio 2022). Il quadro è ancor più interessante per le obbligazioni societarie, in termini di rischio/rendimento soprattutto.

La componente obbligazionaria di Echiquier ARTY SRI rappresenta il 70% circa attualmente del portafoglio con un rendimento lordo del 4,5%[3] circa. L’anno scorso, di questi tempi, era nella parte inferiore del range da prospetto (circa il 54%), con un rendimento quasi nullo.

Il rafforzamento del nostro team di gestione dedicato alle competenze creditizie ha permesso al nostro picking obbligazionario di affinarsi: i nostri tre gestori analisti[4] coprono territori che richiedono competenze specifiche, come le obbligazioni ibride, le subordinate finanziarie e l’High Yield, alla costante ricerca delle migliori prospettive di rendimento nell’universo delle obbligazioni societarie.

Grazie all’expertise azionaria che contraddistingue la nostra società di stock-picking siamo in grado di individuare le società più interessanti in base alle analisi svolte e, in particolare, quelle che riteniamo essere ingiustamente penalizzate (ad esempio ASML[5]) o particolarmente interessanti tenuto conto del loro profilo di crescita, della solidità dei loro business model e del loro bilancio (Microsoft). Inoltre, il contesto è oggi più favorevole per trovare i cosiddetti titoli a rendimento (Deutsche Telekom) o le società che attuano politiche di buyback di azioni e che offrono un rendimento aggiuntivo (BNP o Carrefour).

Il ritorno dei rendimenti sta cambiando le carte in tavola e permette a Echiquier ARTY SRI di ritrovare il suo posizionamento patrimoniale, fedele al suo DNA. La selettività implementata nella componente azionaria e la gestione attiva del fondo saranno elementi essenziali per poter navigare nel 2023.

[1] Rischio di perdita di capitale, rischio azionario, rischio di tasso, rischio di credito, rischio legato all’utilizzo di obbligazioni convertibili contingenti, rischio di gestione discrezionale. La decisione di investire nel fondo illustrato non deve poggiare unicamente sul suo approccio extra-finanziario ma deve tenere conto di tutte le altre caratteristiche del fondo, e tra l’altro dei rischi, così come descritte nel prospetto relativo. Per maggiori informazioni sulle caratteristiche, i rischi e le spese di questo fondo, e prima dell’adesione, leggere il Prospetto disponibile in inglese e in francese e il KID disponibile presso i collocatori in italiano e sul nostro sito www.lfde.com.

[2] I rendimenti passati non sono indicativi di quelli futuri. I rendimenti sono indicati al netto delle spese di gestione ma al lordo delle imposte per l’investitore.

[3] Il rendimento indicato può variare nel tempo.

[4] Il team di gestione può variare nel tempo. Per maggiori informazioni sulla composizione del team: www.lfde.com.

[5] I titoli citati sono esemplificativi. Né la loro presenza nei portafogli gestiti né le loro performance sono garantite.

Guillaume Jourdan, Gestore, La Financière de l’Echiquier (LFDE)

24.01.2023

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