Point sur... Tocqueville Value Euro ISR | Décembre 2025
Yann Giordmaina, Responsable du pôle value, La Financière de l’Échiquier (LFDE)
Tocqueville Value Euro ISR connaît en 2025 une performance positive, dans le prolongement de l’évolution du fonds depuis ces cinq dernières années¹. Favorable à une succession de thèmes boursiers, comme l’engouement pour l’hormone GLP-1 dans le secteur pharmaceutique, l’impact des droits de douane ou l’essor de l’IA, le facteur momentum a perdu de sa vigueur. Les Bourses européennes évoluent désormais de façon plus erratique, conférant davantage de valeur au travail de stock-picking.
LES OPERATIONS
Conjoncturelles
Alors que l’année a été fortement impactée par l’annonce de l’administration américaine sur les droits de douane (Liberation Day du 2 avril 2025), le fonds a selon nous bien résisté dans la baisse du marché, tout en étant capable de suivre la hausse lors du rebond violent qui a suivi. Nous avons mené une gestion active en entrant 12 titres, et en sortant 12 autres en 2025, pour l’équivalent de 35% de l’actif du portefeuille au total. Les sorties ont été motivées essentiellement par des objectifs de cours atteints (Danone, Smurfit Westrock) mais aussi par l’affaiblissement des catalyseurs (Vonovia, Vinci, Amundi). Les entrées ont permis notamment de faire évoluer nos positions en valeurs bancaires avec Erste Group qui remplace Banco BPM. Enfin, des titres de l’univers du service aux entreprises (Publicis) donnent une teinte complémentaire au portefeuille.
Fondamentales
Par définition, le processus d’investissement de Tocqueville Value Euro ISR est centré sur l’analyse des multiples de valorisation. La construction du portefeuille a pour objet de rendre compatible notre lecture du régime de marché avec l’univers des titres jugés décotés, à la suite du travail mené par l’ensemble de l’équipe du pôle Value de LFDE. Depuis près de deux ans, nous avons focalisé notre attention sur le concept de l’économie productive en favorisant les actifs tangibles et en évitant les biens de consommation. Désormais, nous ajoutons et adaptons nos choix de valeurs autour du principe du retour aux actionnaires, quels que soient les domaines d’activité des titres. Les entreprises industrielles, de services ou financières sont concernées. Dans la perspective de 2026, le pôle Value portera une attention particulière à la lisibilité et à la visibilité de l’allocation du capital des titres en portefeuille.
STRATEGIE D’INVESTISSEMENT
L’investissement Value est souvent considéré comme étant temporaire, pour profiter d’une fenêtre d’opportunité en raison notamment d’une anticipation de baisse ou de hausse de taux d’intérêt, de relance budgétaire pro ou contracyclique. A rebours de ce point de vue, nous considérons que la stratégie Value repose sur une lecture du marché, certainement contrariante, qui a pour objet d’aller chercher la décote là où elle est, sans a priori de secteurs d’activités. Dès lors, l’objectif de notre fonds est d’être en mesure de naviguer au gré des aléas conjoncturels et de s’adapter à tout type de régime de marché.
Ces données et opinions, ainsi que les valeurs et secteurs, sont fournis à titre d’information, et, de ce fait, ne constituent ni une offre d’achat ou de vente d’un titre, ni un conseil en investissement, ni une analyse financière. Ni leur présence en portefeuille, ni leur performance ne sont garanties. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Le fonds est principalement exposé au risque de perte en capital, au risque action, au risque de change.
L’attention de l’investisseur est attirée sur le fait que les parts du fonds présenté peuvent ne pas être ouvertes à la commercialisation dans son pays. Pour plus d’informations sur ses caractéristiques, risques et frais, et avant tout investissement, nous vous invitons à lire les documents réglementaires disponibles sur www.lfde.com.
La décision d’investir ne doit pas reposer uniquement sur l’approche extra-financière d’un fonds mais doit également tenir compte des autres caractéristiques, notamment ses risques, telles que décrites dans son prospectus.