Point sur... Echiquier World Equity Growth - Octobre 2022
Né en 2010, Echiquier World Equity Growth allie une sélection de valeurs exigeante à une gestion dynamique. Ce fonds investit dans les locomotives de la croissance mondiale, des valeurs délivrant un taux de croissance du chiffre d’affaires élevé et soutenues par des tendances de long terme. Disposant d’un pouvoir de fixation des prix et bénéficiant d’économies d’échelle, ces entreprises disposent d’une capacité d’innovation qui leur permet selon nous de maintenir leur position de leadership.
LES OPERATIONS
Conjoncturelles
Les neuf premiers mois de 2022 ont été marqués par un fort ralentissement économique mondial, une inflation très soutenue et des actions restrictives de la part des banques centrales. L’inflation a notamment été alimentée par des tensions sur les chaînes d’approvisionnement, la guerre en Ukraine mais aussi par l’expansion monétaire et fiscale sans précédent ces deux années précédentes. Ceci s’est traduit par l’amorce d’une phase baissière pour les marchés, cédant au passage une bonne partie des excès spéculatifs précédemment observés.
Au sein du portefeuille, NIDEC et AMAZON ont particulièrement souffert de la hausse des coûts, tandis que META continue d’être impacté par les normes de confidentialité plus restrictives adoptées par le système d’exploitation iOS d’APPLE. Nous avons soldé notre position en META, les moyens de remédier à cette situation ne portant selon nous pas leurs fruits.
A l’inverse, nos valeurs financières d’Amérique latine, ITAU UNIBANCO et CREDICORP, ont rebondi. Ces entreprises que leur faible valorisation et leur gestion des coûts distinguent, ont bénéficié du contexte de remontée des taux. De plus, ASTRAZENECA, position initiée en août 2021, figure-t-elle aussi parmi les meilleurs contributeurs du fonds, du fait de sa faible cyclicité et de son essor dans le domaine de l’oncologie.
C’est d’ailleurs sur ce type d’entreprise défensive à fort pricing power* que le fonds s’est réorienté tout au long de l’année, avec KEURIG DR PEPPER, UNITEDHEALTH et DIAGEO.
Fondamentales
Sur les douze derniers mois, le fonds a nettement réduit son exposition aux valeurs cycliques.
Nous avons également soldé notre position en INDITEX en mars 2022 du fait de son faible pricing power mais aussi compte tenu de sa forte exposition au marché européen. Dès lors, l’exposition du fonds à l’économie européenne reste limitée.
Nous sommes restés à l’écart des valeurs chinoises, l’incertitude économique et politique actuelle empêchant d’évaluer correctement le risque et rendement potentiels des entreprises domestiques.
Parmi nos principales convictions, les réseaux de paiement présentent des profils résilients dans le contexte actuel : l’inflation accroît mécaniquement les volumes de paiement tandis que la tendance à la digitalisation des paiements se poursuit.
STRATEGIE
D’INVESTISSEMENT
Composé de fortes convictions, le fonds reste concentré sur une vingtaine de valeurs. Nous restons convaincus que nos meilleures idées constituent nos meilleures opportunités d’investissement sur le long terme. C’est la raison pour laquelle les 10 premiers poids du fonds en représentent plus de 55%. Nous restons concentrés sur la croissance, le leadership et l’innovation, en quête de valeurs qui seront, selon nous, les gagnants structurels de demain. Dans l’environnement économique actuel, nous privilégions notamment les entreprises alliant résilience et pouvoir de fixation des prix.