Point sur… Echiquier Major SRI Growth Europe | Décembre 2024
Adrien Bommelaer, Paul Merle, Marion Cohet-Boucheron, Gérants d’Echiquier Major SRI Growth Europe, La Financière de l’Échiquier (LFDE)
L’année 2024 a été marquée par le ralentissement de l’économie mondiale, évitant toutefois l’entrée en récession. Les politiques monétaires des banques centrales sont désormais plus accommodantes, nourries par la baisse des pressions inflationnistes. L’environnement reste contrasté entre une économie américaine robuste, l’Europe qui montre des signes de faiblesse et une consommation chinoise qui inquiète. Dans ce contexte, la stratégie d’investissement d‘Echiquier Major SRI Growth Europe, axée sur les grandes valeurs européennes de qualité, a montré toute sa pertinence. Depuis début 2024, le fonds affiche une performance en hausse et surperforme son indice de référence.
LES OPÉRATIONS
Conjoncturelles
Le fonds a bénéficié d’une allocation sectorielle favorable grâce à la surpondération des valeurs industrielles, de la Tech et de la santé, à la sous-pondération des biens de consommation durable et à l’absence du secteur de l’énergie. La sélection de valeurs a également été positive, grâce aux performances d’Inditex, Ferrari et Compass dans la consommation discrétionnaire, ou à celle de Spotify, leader du streaming musical, titre entré en portefeuille en début d’année.
Nous anticipons pour les mois à venir un ralentissement modéré de l’économie mondiale alors que le recul de l’inflation semble bien engagé. Dans ce contexte, les préoccupations du marché se recentrent sur les perspectives de croissance et non plus l’évolution des prix.
Pour faire face à cet environnement, nous continuons de maintenir un profil défensif avec une forte exposition aux sociétés à revenus visibles et récurrents et aux secteurs de croissance résilients tels que la santé, plus à même de résister à une contraction du cycle. Nous avons ainsi renforcé des titres défensifs comme Compass, EssilorLuxottica ou Wolters Kluwer. A l’inverse, nous avons réduit fortement des titres comme LVMH ou L’Oréal pour prendre en compte une détérioration de l’environnement en Chine.
FONDAMENTALES
Nous privilégions également les entreprises à faible endettement, capables de générer de la trésorerie dans un régime de marché marqué par des taux d’intérêt et une inflation en recul, mais qui devraient rester durablement plus élevés qu’avant la crise du Covid.
Dans cette optique, nous avons initié une position en SAP. Le groupe allemand offre une bonne visibilité sur la croissance de ses ventes et marges de free cash flow[1] grâce à une migration réussie vers un modèle d’abonnement. Nous avons également créé une position en Schneider Electric, valeur cyclique de qualité, dont la croissance et l’excellente génération de trésorerie sont portées par les megatrends de l’efficacité énergétique, de la digitalisation ainsi que par sa forte exposition aux datacenters.
STRATEGIE D’INVESTISSEMENT
Nous maintenons notre stratégie d’investissement de conviction avec un portefeuille composé d’une trentaine de valeurs. Nous continuons d’appliquer un processus de sélection rigoureux en privilégiant les entreprises de croissance et de qualité, leaders de leur secteur, qui possèdent ainsi un pricing power – une capacité à augmenter leurs prix sans affecter la demande – leur permettant de maintenir des marges élevées et de s’affranchir des variations de cycle.
Dans ces conditions, le fonds devrait être bien positionné pour continuer à bien naviguer dans la conjoncture actuelle.