Point sur Echiquier Entrepreneurs - Mai 2021
Après une hausse de plus de 20% en 20201, Echiquier Entrepreneurs poursuit sa progression en 2021, malgré une performance relative marquée ces derniers mois par un retour en grâce de valeurs cycliques sur lesquelles le fonds est peu exposé.
Avec une valeur liquidative à son plus haut niveau historique, la performance du fonds atteint désormais plus de 200% depuis son lancement en octobre 20132. L’équipe de gestion entend poursuivre cette belle aventure, en bénéficiant d’un environnement de marché favorable sur la classe d’actifs et en préservant la stratégie d’investissement, résolument axée sur les projets de croissance, qui fait le succès d’Echiquier Entrepreneurs depuis 8 ans.
Les opérations
Conjoncturelles
Le mouvement de rotation sectorielle entamé en novembre dernier a nettement favorisé les sociétés cycliques ainsi que les valeurs les plus liées à la réouverture des économies, sur lesquelles le fonds est structurellement peu exposé. Certaines valeurs, notamment des secteurs de la banque, de l’énergie et du tourisme, ont connu des performances spectaculaires, et ce particulièrement dans l’univers des petites valeurs.
En anticipation, puis en réaction à ce changement de paradigme, votre équipe de gestion a réalisé plusieurs ajustements au sein du portefeuille depuis l’automne dernier pour profiter de ce rebond des marchés, tout en préservant une stratégie d’investissement axée sur les valeurs de croissance. La poche « Cycles et Situations Spéciales » a ainsi été portée à près de 30% du fonds, le niveau maximal défini par notre processus de gestion. Nous avons notamment renforcé nos positions en FAGERHULT, MANITOU ou SCHOELLER-BLECKMANN, dont les résultats du premier trimestre laissent entrevoir un fort potentiel de rebond d’activité en 2021. Des opérations spéciales sur CERVED – OPA par le fonds ION Capital avec 40% de prime – et TOTAL PRODUCE – rachat de DOLE et cotation aux Etats-Unis – ont également été des moteurs de performance importants, permettant de compenser partiellement un impact factoriel défavorable.
Fondamentales
Indépendamment de ces mouvements de marché, l’équipe de gestion poursuit la stratégie d’investissement qui a fait le succès de votre fonds, visant à identifier en Europe des projets de croissance pour lesquels la qualité des entrepreneurs, de l’exécution opérationnelle et de la stratégie de développement priment sur des considérations macroéconomiques.
Notre investissement en ADDLIFE, réalisé en 2016, est une parfaite illustration de ces projets qui constituent l’ADN d’Echiquier Entrepreneurs. Distributeur suédois d’équipements médicaux, ADDLIFE dispose d’un modèle économique rentable et fortement générateur de trésorerie, lui permettant de se développer régulièrement par croissance externe. Une stratégie que la Directrice générale, Kristina Willgård, a d’abord déployée en Scandinavie, avant de réaliser des opérations significatives en Italie, en Allemagne et au Royaume-Uni. Le parcours depuis 2016 est remarquable : un chiffre d’affaires multiplié par 4, avec une croissance organique de 38% en 2020, un résultat opérationnel multiplié par 6 et une performance boursière de +580%.
Stratégie d’investissement
Dans un contexte de forte restriction des déplacements en Europe, votre équipe de gestion multiplie les contacts digitaux avec les équipes dirigeantes, en amont d’une nouvelle prise de participation et dans le cadre du suivi de nos investissements. La forte progression du nombre de ces entretiens ces derniers mois fait écho au dynamisme actuel du segment des petites valeurs, qui bénéficie du retour des flux entrants, ainsi que de la multiplication des introductions en Bourse et d’opérations sur capital. L’équipe de gestion est pleinement mobilisée pour faire bénéficier de cette belle dynamique nos porteurs de part, en allant dénicher les futurs succès d’Echiquier Entrepreneurs.