Le point sur Echiquier World Equity Growth - Octobre 2021

Né en 2010, Echiquier World Equity Growth est emblématique du savoir-faire de stock-picking de La Financière de l’Échiquier appliqué à un univers d’actions globales de grandes capitalisations. Ce fonds investit dans les locomotives de la croissance mondiale : des valeurs délivrant un taux de croissance du chiffre d’affaires élevé, soutenues par des tendances de long terme, bénéficiant d’économies d’échelle et génératrices d’innovation leur permettant de maintenir leur position de leadership.

 

LES OPÉRATIONS

Conjoncturelles

Par rapport à il y a un an, lorsque l’évolution du Covid déterminait la direction du marché, les mouvements de marché actuels se sont normalisés : ils se concentrent sur des éléments tels que les actions des banques centrales, la possibilité d’une récession en Chine, les élections en Allemagne et le relèvement du plafond de la dette américaine.

À mesure que les préoccupations liées au Covid s’estompent et que la vie économique reprend son cours, nous constatons que les entreprises qui ont bénéficié de l’accélération de certaines tendance générées par la crise sanitaire, telles que la transformation digitale (ADOBE, SALESFORCE) ou le e-commerce (AMAZON), ont sous-performé au cours des douze derniers mois. Pendant ce temps, les entreprises survendues, telles que DISNEY et les entreprises mexicaines FEMSA et BANORTE, ont rebondi fin 2020, soutenues par les annonces de vaccins. Alors que le sentiment des investisseurs à l’égard des valeurs liées à la réouverture s’est détérioré cet été en raison des craintes d’une 3e vague liée au variant Delta, la récente stabilisation a atténué ces préoccupations, permettant à la thématique de la réouverture de reprendre son élan ces dernières semaines. Cette orientation positive devrait se poursuivre à mesure que les taux de vaccination s’améliorent dans le monde. C’est pourquoi nous restons concentrés sur la reprise économique et avons initié des positions dans INDITEX et la société de logistique EXPEDITORS INTERNATIONAL.

 

Fondamentales

Nos principales convictions diffèrent sensiblement de celles d’il y a un an. Si le top 10 de septembre 2020 incluait 3 valeurs liées à la Chine, aucune ne figure parmi nos positions actuelles. Le fonds ne détient plus aucune valeur chinoise car l’incertitude économique et politique actuelle empêche d’évaluer correctement le risque et le rendement potentiels des entreprises en Chine. D’autres changements sont survenus : AMAZON et MICROSOFT ont repris leur position de tête, la faiblesse de leur cours leur ayant permis de redevenir des investissements inté- ressants au regard de notre analyse des valorisations. Certains ajustements ont davantage exposé votre fonds à la croissance cyclique, avec des valeurs telles que HILTON et MARRIOTT. Nous avons également initié une position

dans CUMMINS, leader de la fabrication de moteurs diesel et pionnier des systèmes de transport à hydrogène. Anticipant la hausse des taux longs, le fonds a réalisé un premier investissement dans une banque régionale américaine, TRUIST FINANCIAL. Un vif rebond des banques émergentes a permis la prise de bénéfices sur les banques d’Amérique latine BANORTE et ITAU UNIBANCO. Malgré l’hétérogénéité de la reprise économique, nous nous concentrons à la fois sur l’innovation et la poursuite de la reprise.

 

STRATÉGIE D’INVESTISSEMENT

Composé de fortes convictions, le fonds reste concentré sur une vingtaine de valeurs. Nous sommes convaincus que nos meilleures idées constituent nos meilleures opportunités d’investissement à long terme. C’est la raison pour laquelle les 10 premiers poids du fonds en représentent plus de 55% . Notre approche reste disciplinée en ce qui concerne la valorisation dans ce marché très spéculatif. Nous restons concentrés sur la croissance, le leadership et l’innovation, en quête de valeurs qui, selon nous, seront les gagnants structurels de demain.

Le fonds est principalement exposé au risque de perte en capital, au risque actions et au risque de change.
Les valeurs et les secteurs sont cités à titre d’exemple. Leur présence en portefeuille n’est pas garantie dans le temps.