Point sur… Echiquier World Equity Growth | Janvier 2025
David Ross, CFA, et Louis Bersin, CFA, Gérants d’Echiquier World Equity Growth, La Financière de l’Échiquier (LFDE)
Les marchés actions ont poursuivi leur envolée en 2024. L’économie américaine s’est montrée bien plus robuste qu’attendu, soutenue par un déficit fiscal qui devrait se situer entre 6,4 et 7% du PIB sur l’année. L’indice des valeurs états-uniennes, le S&P 500, a généré pour la 2e année consécutive une performance supérieure à 20%, une première depuis 1997-1998. Sur le plan monétaire, après plusieurs années de politique restrictive, la Réserve Fédérale américaine a décidé d’assouplir sa politique en baissant ses taux. Plus généralement, 18 des 25 principales banques centrales de la planète ont fait ce choix en 2024. Ce contexte porteur a permis à Echiquier World Equity Growth de générer à nouveau des performances positives au cours de l’année. Ce fonds emblématique de la gestion de conviction de LFDE dispose désormais d’un encours de plus d’1,2 milliard d’euros.
LES OPERATIONS
Conjoncturelles
Après un léger trou d’air durant l’été, les grandes capitalisations de style croissance, sur lesquelles est positionné Echiquier World Equity Growth, ont repris leur parcours haussier le reste de l’année. En l’occurrence, les valeurs américaines Amazon, Nvidia et Visa ont généré les meilleures contributions à la performance du portefeuille au 2nd semestre, alimentées par de bons résultats trimestriels. Des prises de profits ont été réalisées sur les valeurs technologiques et Oracle a quitté le portefeuille en milieu d’année. L’exposition aux valeurs financières, principalement aux réseaux de paiement, a été remontée dans un contexte d’atterrissage, voire de résilience, de l’inflation aux Etats-Unis. Enfin, le fonds a soldé sa position dans la banque mexicaine Banorte, dans un mouvement de réduction de l’exposition au Mexique, alors que le Président Trump semble décidé à imposer de nouveaux droits de douane à ses voisins.
FONDAMENTALES
Le fonds a initié une position dans Uber, leader des applications VTC et de livraison de repas. Grâce à sa croissance à 2 chiffres et à ses efforts sur ses coûts, l’entreprise affiche une rentabilité en nette amélioration depuis 3 ans. Cela devrait selon nous se poursuivre avec l’adoption grandissante de ses services et avec le recours à l’IA générative afin de mieux automatiser le service client. Cette opportunité d’investissement s’est présentée après l’élection de D. Trump, en raison de ses liens avec Elon Musk, dont l’ambition est de lancer un service de robotaxis. Si les avancées de Tesla dans les véhicules autonomes semblent conséquentes, l’adoption de cette technologie devrait cependant rester graduelle et d’autres acteurs émergeront. Uber s’appuie sur plus d’une dizaine de partenariats dans ce domaine, dont plusieurs accords d’exclusivité dans certaines villes des Etats-Unis avec Waymo, filiale d’Alphabet.
STRATEGIE D’INVESTISSEMENT
Composé de fortes convictions, Echiquier World Equity Growth reste concentré sur une vingtaine de grandes capitalisations internationales. L’équipe est convaincue que ses meilleures idées constituent ses meilleures opportunités d’investissement sur le long terme. C’est la raison pour laquelle les 10 premiers poids du fonds en représentent plus de 60%. Les sociétés, sélectionnées pour leur qualité fondamentale et leur croissance résiliente, sont exposées à de solides mégatendances de long terme. Le fonds maintient sa vision prudente du cycle économique et s’appuie principalement sur des valeurs de croissance séculaire ou défensive.