Point sur Echiquier Entrepreneurs - Mai 2022

 

Investi dans des petites valeurs européennes de croissance, Echiquier Entrepreneurs a connu une période de performance relative décevante depuis 18 mois, pénalisé par l’arbitrage en faveur des valeurs cycliques, la compression des multiples des valeurs de croissance et quelques parcours boursiers insatisfaisants.
Cette période de sous-performance récente a conduit l’équipe de gestion à réaliser plusieurs arbitrages, sans remettre en cause la démarche de stock-picking sélectif qui a fait le succès du fonds depuis 2013. L’équipe est pleinement mobilisée pour vous faire bénéficier de la belle dynamique des petites valeurs européennes, en investissant dans des projets de croissance pour lesquels la qualité des entrepreneurs, de l’exécution opérationnelle et de la stratégie de développement prime sur des considérations macroéconomiques.

 

Les opérations

Conjoncturelles

La dynamique des marchés s’est inversée dès les premières semaines de 2022. Aux perspectives de resserrement monétaire sont venues s’ajouter des craintes de ralentissement économique brutal en raison de la guerre en Ukraine, de la hausse du prix des matières premières et de la situation sanitaire en Chine.

Dans ce contexte exigeant, l’équipe de gestion entend trouver un juste équilibre entre visibilité sur la croissance et exigence en termes de valorisation. Nous avons ainsi réalisé plusieurs ajustements ces derniers mois. Nous avons notamment allégé notre exposition aux sociétés de croissance traitant sur des multiples élevés, à l’image de la sortie début 2022 de nos positions historiques sur les medtech suédoises ADDLIFE et VITROLIFE. Nous avons soldé des positions dont les perspectives de croissance se sont dégradées (STORYTEL ou RWS). En contrepartie, nous avons renforcé notre exposition à des valeurs dont la qualité du positionnement et du modèle économique devrait leur permettre de continuer à croître indépendamment du cycle, et dont la valorisation ne présente pas selon nous de risque significatif. Les premières positions du portefeuille, CAREL INDUSTRIES, VIRBAC ou MUNTERS s’inscrivent dans cette logique. Nous avons également profité de la volatilité des marchés pour initier des positions sur des valeurs de forte croissance revenues sur des niveaux de cours attractifs.

 

Fondamentales

Si la surperformance à long terme des petites valeurs n’est plus à démontrer, nous sommes convaincus qu’elles offrent une opportunité d’investissement d’autant plus intéressante dans des environnements de marché incertains, notamment en période de hausse des taux. Ce territoire riche de près de 3 000 valeurs en Europe permet de s’exposer à des projets de niche, dont les perspectives de croissance reposent davantage sur l’émergence de nouveaux marchés et l’exécution opérationnelle du management que sur des changements de politiques des banques centrales. Moins couvertes, la croissance de leurs résultats à moyen terme est régulièrement mal valorisée, permettant des parcours remarquables et décorrélés des principaux indices boursiers. L’équipe de gestion multiplie les contacts avec les équipes dirigeantes, en quête des projets les plus prometteurs au sein d’un univers en renouvellement constant, alimenté par plus de 500 introductions en Bourse ces 2 dernières années.

 

Stratégie d’investissement

Après 2 années de volatilité exceptionnelle marquées par de violents mouvements factoriels, l’équipe de gestion entend préserver la rigueur du  processus de gestion et la philosophie d’investissement qui ont fait le succès du fonds depuis 2013. Nous privilégions les valeurs de croissance de qualité, avec la conviction que la création de valeur opérationnelle se traduit dans la performance boursière sur longue période. En ce sens, la baisse de la valeur liquidative du fonds de 20% depuis septembre 2021 offre selon nous un point d’entrée attractif pour des investisseurs sur un horizon de placement de long terme.

 

 

Le fonds est principalement exposé au risque de perte en capital, au risque actions et au risque lié à l’investissement dans des actions de petite et moyenne capitalisations et au risque de gestion discrétionnaire.
Les valeurs et les secteurs sont cités à titre d’exemple. Leur présence en portefeuille n’est pas garantie dans le temps.
Pour plus d’informations sur les caractéristiques, les risques et les frais de ce fonds, et avant tout investissement, nous vous invitons à lire les documents réglementaires disponibles sur notre site internet www.lfde.com.