Le point sur Echiquier Major SRI Growth Europe - Janvier 2020
Fidèle à sa vocation – sélectionner des entreprises leaders, créatrices de valeur durable avec comme point d’ancrage une gouvernance solide – votre fonds a réalisé en 2019 sa meilleure performance annuelle (+40,0% contre +26,1% pour son indice de référence)[1] . En reconnaissance d’une sélection ESG exigeante, Echiquier Major SRI Growth Europe a obtenu le label ISR de l’Etat français, le label belge Towards Sustainability ainsi que le label allemand FNG avec la plus haute distinction (3 étoiles)[2].
2019 a été favorable au style croissance et aux valeurs de qualité dotées de bons profils ESG, territoire de prédilection de votre fonds. Au-delà de l’effet positif des politiques monétaires redevenues accommodantes des deux côtés de l’Atlantique, la sélection de valeurs s’est aussi avérée pertinente. A l’exception de NOVOZYMES[3], sortie en cours d’année et qui n’a coûté qu’un point de base à la performance, aucune valeur n’a fini 2019 en territoire négatif. Les entreprises qui ont le plus contribué à la performance sont celles qui ont mis à profit les taux bas pour déployer des politiques d’acquisitions ambitieuses (CELLNEX, LONDON STOCK EXCHANGE, TELEPERFORMANCE) ainsi que les valeurs technologiques (ASML, SAP) et celles du secteur de la santé (ASTRAZENECA, GRIFOLS).
Les opérations conjoncturelles
L’horizon s’est éclairci fin 2019 (résolution du Brexit et progrès dans la guerre commerciale sino-américaine) et le soutien des banques centrales est resté indéfectible. Quelques ombres sont néanmoins apparues au tableau en ce début d’année, avec des tensions au Moyen-Orient, la persistance des manifestations à Hong-Kong et des données macroéconomiques mitigées. 2020 s’annonce riche en actualités avec en point d’orgue les élections américaines.
Dans ce contexte, nous avons renforcé de manière sélective des valeurs cycliques (DSM, MICHELIN et PRUDENTIAL). Les valeurs de croissance cyclique représentent 20% du fonds et le bêta du portefeuille se situe autour de 1,0. Face à ces renforcements, nous avons pris des bénéfices sur les meilleurs contributeurs à la performance de 2019 et sur des titres dont les multiples de valorisation sont élevés (ASML, ACCENTURE, STRAUMANN).
Fondamentales
Le cœur du portefeuille (70%) reste positionné sur les valeurs de croissance durable et que nous estimons de grande qualité. Nous avions ainsi initié il y a quelques mois une nouvelle ligne en PHILIPS, que nous avons renforcée. Nous apprécions les tendances porteuses de l’imagerie médicale et le travail réalisé par le groupe néerlandais sur ses marges, amené à se poursuivre. Nous avons renforcé TEMENOS, après une publication des ventes de licences décevantes, convaincus du potentiel de croissance très significatif à moyen terme.
Les premières positions du fonds sont investies dans des entreprises bénéficiant d’une croissance plutôt autonome (TELEPERFORMANCE), des valeurs du secteur de la santé ou encore SAP et RELX.
Stratégie d’investissement
2020 devrait rester marquée par un environnement de taux toujours bas. Les valorisations sont globalement en ligne avec les perspectives de croissance. 2019 a montré que les manœuvres et la position accommodante des banques centrales ont eu plus d’impact que les événements géopolitiques. Aussi votre fonds cherchera-t-il à mettre à profit toute volatilité excessive pour renforcer les titres de qualité.
En 2020, votre fonds restera fidèle à son ADN, à la recherche de leaders de croissance aux bons profils ESG. Nous serons plus que jamais vigilants sur les valorisations et sur la capacité des entreprises à délivrer la croissance attendue des bénéfices, gage de performance à long terme.