Olivier de Berranger

Informe Semanal del 01/12/2020

1) Habrá que creer que el mejor activo para acceder en este momento a muy altas responsabilidades en Estados Unidos es tener un nombre de pila que empiece por la letra “J”. Después de que Jerome (Powell) tomara las riendas de la Fed en 2018, y de que Joe haya sido elegido este mes como Presidente número 46 de Estados Unidos, se acaba de anunciar el nombramiento de Janet (Yellen) para ocupar la jefatura del Tesoro estadounidense.

Así pues, desde el 23 de noviembre se conoce el nombre de la futura secretaria del Tesoro, equivalente al Ministro de Economía y Hacienda en Francia. Efectivamente, el próximo mes de enero se nombrará a Janet Yellen, siempre que lo apruebe el Senado, que de momento sigue teniendo mayoría republicana.

Su llegada es una gran noticia para la economía estadounidense y para los mercados financieros, por varios motivos.

En primer lugar, porque la que fue primera presidenta de la Fed en 2014 tiene un currículum ejemplar para este puesto. Hasta ahora, Janet Yellen ha navegado con éxito entre sus responsabilidades académicas -Berkeley, Harvard, LSE, nada menos-, gubernamentales -como asesora económica de Bill Clinton- y monetarias -como vicepresidenta de la Fed de 2010 a 2014, y luego como presidenta durante los cuatro años siguientes-.

En segundo lugar, porque Janet Yellen constituye una importante baza política si el Congreso quedara dividido. La Sra. Yellen se posiciona en el ala progresista del Partido Demócrata, pero puede presumir de haber conseguido numerosos votos republicanos en su nombramiento para la Fed y de ser apreciada por ambas partes.

Por último, porque los desafíos a los que se enfrenta parecen hechos a su medida. El desempleo de Estados Unidos se sitúa actualmente en el 6,9% y casi la mitad de los asalariados que han quedado fuera del mercado de trabajo por la crisis del Covid siguen en la cuneta. Ahora bien, la Sra. Yellen es, precisamente, una economista especializada en el mercado laboral, y ha trabajado en este asunto con su marido, el Premio Nobel de Economía George Akerlof. Aunque se le considera “paloma”, es decir, partidaria de una política monetaria acomodaticia, puede reivindicar que fue la primera en subir los tipos tras la crisis de las hipotecas subprime, a finales de 2015, sin sacudir la Bolsa.

Así pues, la que no fue renovada como directora de la Fed por Trump –al contrario de lo que suele hacerse-, vuelve por la puerta grande. Y tendrá sumo interés en articular lo mejor posible la política presupuestaria con la política monetaria en un período clave. No se espera ninguna fricción en su colaboración con Jerome Powell, exvicepresidente de la Fed bajo el mandato de Yellen. Su sucesor en la Fed, aunque es republicano, nunca ha escatimado elogios hacia ella. Powell ha llevado una política en consonancia con la de ella, centrando su mandato sobre todo en el empleo y el crecimiento, a expensas del sacrosanto objetivo de inflación del 2%.

 

También cabe señalar que, durante su mandato al frente de la Fed, Janet Yellen dió una clean sheet [hoja en blanco] a los mercados financieros: los tipos estadounidenses a largo plazo se mantuvieron prácticamente estables entre el comienzo y el final de su mandato, cuando la renta variable experimentó un rally, sin sacudidas importantes. Así pues, el S&P 500 creció un 72% en dicho período, es decir, casi un 15% anualizado. Los mercados soñaban con ello, ¡y Biden lo ha hecho!

Mientras que Estados Unidos tiene su carruaje “J-J-J” de lujo, el regreso de “Super Mario” a un importante puesto ejecutivo también podría significar que Europa consigue su súper triplete “M-M-M” (Macron-Merkel-Mario). Dos alineaciones de estrellas para la recuperación económica y los inversores.

 

El índice del miedo, por los suelos. El índice VIX, reconocido como el patrón de referencia del temor de los inversores, ha vuelto a caer brevemente por debajo del 20, un nivel inédito desde el pasado febrero. Entre tanto, en el mes de marzo llegó a superar el 83. Los inversores han recuperado, con mucho, su apetito por el riesgo. Sin embargo, queda por ver dónde se sitúa su nivel de saciedad.

 

3) La selección de valores de la semana: ZILLOW, la agencia inmobiliaria 2.0

La actualidad. A principios de noviembre, ZILLOW, una empresa que permite comprar, vender, valorar o visitar una propiedad inmobiliaria desde el smartphone, ha publicado unos resultados trimestrales mucho mejores de lo esperado por el mercado. La compañía estadounidense es pionera en la utilización de Inteligencia Artificial en el sector inmobiliario gracias a sus algoritmos que calculan el valor de los inmuebles en tiempo real. Basándose en más de 20 años de historiales de datos sobre el mercado de Estados Unidos, estos algoritmos le han permitido lanzar un negocio de compra y reventa de bienes inmobiliarios residenciales por su propia cuenta.

 

Nuestro análisis. Fundada y dirigida por Rich Barton, fundador también de Expedia y Glassdoor, la compañía ha publicado un volumen de negocios trimestral de 657 millones de dólares, es decir, un 12% menos que el tercer trimestre de 2019, pero superior a las expectativas del mercado en más del 15%. El EBITDA ajustado asciende a más del doble de lo previsto por la dirección, debido a una gestión rigurosa de los gastos y a un volumen de negocios más elevado de lo esperado por la dirección, gracias al renovado interés por la compra y venta de bienes inmuebles tras el pico de la crisis sanitaria. Su Director General habla de un «great reshuffling», o sea, una gran reorganización, que se produce en un momento en que los estadounidenses necesitan reconsiderar su forma de trabajar. Al igual que Twitter, Square, Slack y ZILLOW, muchas empresas están ofreciendo a sus empleados la posibilidad de teletrabajar de forma permanente. Así pues, este nuevo funcionamiento ha llevado a un gran número de empleados a abandonar su hogar situado cerca del trabajo para mudarse, a veces, a la otra punta del país. Por otro lado, estos empleados ahora necesitan una oficina o una habitación para “hacer reuniones por Zoom”, lo que también anima a estas familias a mudarse, para adaptarse a esta nueva forma de trabajar.

 

En el último trimestre, la compañía con sede en Seattle ha registrado una media de 236 millones de visitantes únicos mensuales. Entre ellos, según un artículo reciente del New York Times, hay visitantes virtuales que sueñan con instalarse en otro lugar. Una nueva forma de pasar el tiempo, como haríamos en las redes sociales o en las plataformas de streaming. Así pues, visitar hermosas propiedades desde el sofá resulta ser una nueva manera de escapar a la realidad del 2020.

 

En conclusión. ZILLOW sigue aprovechando el impulso del sector inmobiliario residencial estadounidense, los tipos de interés bajos y la acelerada adopción de la tecnología. Además, a la generación de los Milennial -que actualmente accede a la propiedad por primera vez-, pronto le seguirá la ‘Generación Z’, lo cual debería sostener la demanda de este protagonista del sector de bienes raíces 2.0 en Estados Unidos. La cotización de su título crece un 148% desde principios de año (en dólares, a 20.11.2020).