Focus sobre Echiquier Patrimoine

Desde hace casi 25 años, el objetivo de Echiquier Patrimoine es proteger el capital del inversor limitando su exposición a los mercados de renta variable. Si el año pasado dicha misión fue ardua, el reposicionamiento llevado a cabo desde comienzos de año en el segmento de renta variable ha situado al fondo en una mejor posición para hacer frente a un entorno de mercado cada vez más volátil.

Los cambios en la selección de valores y la movilidad en la parte de renta variable de la cartera han servido para reducir nuestra exposición al ciclo y centrarnos en empresas con modelos de negocio resistentes y poco correlacionados con la evolución de los mercados. Estos ajustes han permitido a Echiquier Patrimoine cumplir su mandato en mayo, ya que ha logrado salir airoso, pese a la corrección superior al 6% sufrida por los mercados.

 

Actividad coyuntural

 

El rally de comienzos de año llegó a su fin hace ya varias semanas y desde entonces los mercados no han dejado de exhibir un comportamiento errático. Los índices bursátiles mundiales se replegaron durante el mes de mayo a raíz de una inesperada reactivación de las tensiones comerciales. Echiquier Patrimoine, que en 2018 se resintió de la caída de las bolsas, arrancó 2019 con una profunda remodelación de su segmento de renta variable. Redujimos la exposición cíclica de la cartera, deshaciéndonos de empresas altamente apalancadas y aprovechando puntos de entrada atractivos a comienzos de año para reforzar posiciones en valores que exhibían un comportamiento bursátil no correlacionado con los índices.

Estas nuevas apuestas han permitido al fondo salir bien parado desde comienzos de año, incluso después de la reciente corrección de los mercados. Echiquier Patrimoine acumula una rentabilidad cercana al 3% en lo que va de año y en mayo se ha mantenido plano, a pesar de los movimientos bajistas en los mercados de renta variable europeos. Nos hemos beneficiado igualmente de la creación de una cobertura para el segmento de renta variable de la cartera, que nos ha permitido sortear las correcciones recientes en los índices, pero conservando una exposición sin cobertura cercana al 30%.

 

Fundamentales

 

La parte de renta fija del fondo no ha cambiado de rumbo y cumple su objetivo a la perfección, a saber: minimizar la volatilidad del fondo, gracias a la selección de deuda corporativa en cartera, evitando al mismo tiempo cualquier pérdida significativa. El contexto de tipos de interés muy bajos nos insta a seguir siendo prudentes a la hora de invertir en renta fija. Los títulos de deuda en cartera tienen una duración de poco más dos años, e incluso menos, 1,75 años, si se tiene en cuenta la cobertura parcial del riesgo de tipos de interés. Salvo en unos cuantos períodos de tirantez puntual, las primas de riesgo también han seguido manteniéndose (desde hace varios años ya) cerca de los mínimos que registraron después de la crisis financiera. Bajo el efecto combinado de los elementos mencionados anteriormente y de la gran mayoría de títulos Investment Grade que forman parte del segmento de renta fija de la cartera, el rendimiento actuarial se sitúa en el 0,5% anual.

Hemos aprovechado la fuerte corrección registrada por ciertos valores de pequeña y mediana capitalización a finales del año pasado para iniciar posiciones en empresas de calidad como SOMFY, GROUPE OPEN o BASTIDE LE CONFORT MEDICAL. Esta última encaja con el tipo de valor que buscamos para la parte de renta variable de la cartera: una empresa familiar con un modelo de crecimiento visible y poco expuesta al ciclo, que ha demostrado su eficacia como consolidadora en un mercado de nichos muy fragmentado. Además de estos títulos, que devuelven potencial alcista a la parte de renta variable del fondo, hemos apostado igualmente por valores más maduros de alto rendimiento como SCOR, el líder francés del sector de reaseguros que incorporamos a cartera tras la fallida OPA de Covea.

 

Estrategia de inversión

 

Fieles al ADN del fondo, hemos vuelto a dar prioridad tanto a los títulos defensivos de alto rendimiento menos cíclicos de cada sector como a los valores de pequeña y mediana capitalización, muy a menudo controlados, dirigidos por equipos directivos cuya visión compartimos. El segmento de renta variable está concentrado en 38 valores pertenecientes a sectores diversos (industria, telecomunicaciones, energía) y en su mayoría franceses. Después de un 2018 complicado para el fondo y los mercados, confiamos más que nunca en nuestra disciplina de gestión para ofrecer a nuestros clientes una solución fiable para la conservación del capital en un entorno de mercado muy susceptible de nuevos episodios de volatilidad.

 

Datos a 31/05/2019 – Fuente: La Financière de l’Echiquier. La rentabilidad histórica no es indicativa de la rentabilidad futura y no se mantiene constante a lo largo del tiempo. Los valores citados se indican a título meramente informativo, es decir, no necesariamente forman parte de la cartera del fondo.