Marc Craquelin

FLASH  MERCADO

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por Marc Craquelin, Director de gestión de Activos.

Los mercados de renta variable europeos han sufrido una fuerte corrección desde el pasado 13 de agosto (-12,6% para el Euro Stoxx 50). La aversión al riesgo se debe principalmente a las fuertes preocupaciones sobre el crecimiento de la economía china y la fuerte caída de la Bolsa de Shanghái, que ha perdido un 35% desde mediados de junio. Otros factores que han intervenido agravando la situación son el continuo descenso de los precios de las materias primas y la dimisión de Alexis Tsipras en Grecia.

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¿La magnitud del estrés chino es excesiva?

-La preocupación de los mercados no es irracional: China representa por si sola el 13% del PIB mundial y el 30% del PIB de los mercados emergentes.

La economía  multiplica las señales de fragilidad. El último dato: la publicación del índice PMI manufacturero de China que se redujo en 0,7 puntos hasta los 47,1, su nivel más bajo desde principios de 2009.

-Las autoridades han cometido un error al tomar medidas artificiales para estabilizar los mercados. Además la devaluación del yuan, aunque está justificada por la caída de las divisas emergentes, ha creado el pánico en los mercados globales.

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¿Cómo puede mejorar ahora la economía china?

 Si bien el sentimiento general es pesimista, la posibilidad de un « hard landing» está descartada (colapso repentino y duradero del crecimiento de China de alrededor del 1 al 3%.)

La economía china se desacelera, sin duda, pero se debe a que se encuentra en una fase de transformación. El sector inmobiliario y la producción industrial pierden velocidad, mientras que la actividad se acelera en los servicios desde comienzos de 2014 y el crecimiento del consumo se mantiene en torno al 10%.

Las próximas estadísticas chinas corren el riesgo de estar sesgadas por el efecto del desastre de Tianjin. Pero se espera una estabilización del crecimiento a finales de año.

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¿Qué  esperar de las bolsas europeas en este contexto?

Centrado en las malas de noticias procedentes de China, el mercado tiende a ignorar las buenas noticias de Europa.

El aumento del PMI europeo en agosto supuso un alivio después de varias semanas de decepciones. Los datos del sector industrial en Alemania se movieron al alza lo que pone en perspectiva la magnitud del contagio chino.

-El continuo crecimiento de los beneficios por acción será el principal catalizador de los mercados de renta variable europeos en los próximos meses. En el segundo trimestre de 2015, el 66% de las empresas Euro Stoxx han publicado unos beneficios por acción por encima de las expectativas y el 67% ha publicado cifras de ventas por  encima de las estimaciones de los analistas.

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En résumé…

La situación china incita a la prudencia dado que no hay una señal que tranquilice la actividad de los servicios y comience a estabilizar el mercado de renta variable local. Hemos reducido nuestra exposición a China (notablemente en LVMH y en el sector de la automoción.)

-Con un índice de volatilidad (VSTOXX) a 40,8, el mercado europeo comienza un movimiento de capitulación. Sin embargo, seguimos siendo optimistas con respecto a la zona euro, que se beneficia de la dinámica positiva de los resultados.

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