¿Un nuevo ciclo en los valores tecnológicos?
Christophe Pouchoy, gestor del Echiquier Artificial Intelligence, La Financière de l’Echiquier (LFDE)
Desde mediados de julio de 2024, los valores tecnológicos han registrado importantes recogidas de beneficios, debido principalmente al comportamiento relativo claramente superior del sector durante los últimos 18 meses, impulsado por la inteligencia artificial (IA). Estas recogidas de beneficios son lógicas y se esperaban. Tras una fase de entusiasmo generalizado, creemos que a partir de ahora los inversores serán más exigentes en lo que respecta a la contribución de la IA a los resultados de las empresas. Es una evolución que requiere conocimientos especializados para identificar las mejores oportunidades.
Cambio de paradigma
Esta situación es también el resultado de un cambio en el paradigma macroeconómico. El mercado está pasando de un escenario de aterrizaje suave en la economía a otro caracterizado por un entorno más complejo y el riesgo de recesión. Si este último se confirma y los inversores se plantean reorganizar sus carteras y dar más peso a otras clases de activos más defensivas, como los bonos y/o los instrumentos monetarios, al tiempo que reducen sus posiciones en renta variable, cabe esperar que se produzcan recogidas de beneficios en valores que han tenido un buen comportamiento, en este caso, en el sector tecnológico.
Sin embargo, sería simplista pensar que los valores tecnológicos únicamente guardan una correlación con el ciclo macroeconómico. Cada subsegmento de la tecnología tiene su propio ciclo: los semiconductores de automoción e industriales se encuentran actualmente en la parte media/final de un ciclo bajista, los mercados de smartphones y ordenadores están recuperándose tímidamente, y los semiconductores-centros de datos están inmersos en un ciclo alcista. Estos ciclos guardan una correlación más estrecha con la evolución de las existencias en los clientes finales y en las cadenas de distribución.
Aunque las recogidas de beneficios en Nvidia, Broadcom o incluso los fabricantes de memorias pueden haber asustado a algunos inversores, creemos que las tendencias subyacentes siguen siendo sólidas y positivas. En este sentido, los directivos de AMD, Nvidia, Marvel y Broadcom confirmaron que la fuerte demanda de los clientes debería sostener sus resultados durante varios trimestres. El consejero delegado de Nvidia, Jensen Huang, ha llegado a hablar de una «demanda increíble» en la nueva generación de procesadores Blackwell de IA, que se entregarán a finales de año.
Los hyperscalers (los grandes proveedores de servicios en nube) han aumentado sus inversiones previstas en 2025 un 9 % de media[1]. Paralelamente, el consejero delegado de Oracle presentó unas previsiones muy optimistas sobre el número de centros de datos que la empresa podría construir, en contraposición a las preocupaciones de algunos inversores que pronosticaban una ralentización de la demanda de servidores de IA, junto con una desaceleración de la construcción de centros de datos. Por último, varios editores de software y proveedores de servicios de gestión de infraestructuras en la nube mencionaron la creciente contribución de la IA a sus resultados. Este sector debería beneficiarse de la segunda oleada de monetización de la IA, la denominada Edge AI.
La segunda oleada: la Edge AI
La Edge AI, también denominada IA periférica, llevará la IA a la vida real a través de equipos tecnológicos móviles y objetos industriales conectados. Eso traerá consigo, sobre todo, una aceleración del ciclo de renovación de los productos, lo que beneficiará a los fabricantes de equipos tecnológicos. Más allá de la IA, se espera que otros segmentos tecnológicos sigan innovando: coches autónomos y eléctricos, robots médicos y tecnologías espaciales. Estamos convencidos de que la innovación tecnológica es una tendencia a largo plazo que, en nuestra opinión, nos permite exponernos al crecimiento y al mundo del mañana.