Repaso a… MAJOR SRI GROWTH EUROPE

 

En 2021, Echiquier Major SRI Growth Europe[1] registró un avance de más del 24 %, similar al de su índice de referencia[2]. Aunque acusó en el primer trimestre de 2021 la rotación factorial, encabezada por sectores poco presentes en el fondo debido a su estrategia, después el fondo redujo su desventaja aupado por los buenos resultados presentados por las empresas en cartera en un contexto en el que la rotación dio una tregua. Entre las mayores contribuciones de 2021, encontramos empresas de calidad como NOVO NORDISK, ASML o ACCENTURE[3], que concuerdan a la perfección con el ADN del fondo y cuyos motores de rentabilidad son la calidad, el crecimiento y la excelencia en la dimensión ASG.

El arranque del año 2022 está siendo complicado. Las bolsas han vuelto a experimentar una rotación factorial, de proporciones históricas por su magnitud, en un contexto de dudas en torno a la aceleración del ritmo de subida de los tipos de interés por parte de la Reserva Federal estadounidense (Fed). Los sectores que muestran un mejor comportamiento desde comienzos de año son, por tanto, la energía y los bancos, dos áreas ausentes del fondo debido a su diseño, mientras que la tecnología, la industria y la atención sanitaria —los sectores más sobreponderados— han registrado las mayores correcciones.
Como quedó demostrado en 2021, estas rotaciones no duran mucho. En nuestra opinión, el mercado debería volver a hacer hincapié en el análisis de los fundamentales empresariales.

 

OPERACIONES REALIZADAS

Tácticas

Las primeras semanas de 2022 han estado marcadas por una acusada subida de los tipos de interés en EE. UU. Así, el bono a 10 años de EE. UU. pasó en pocas horas del 1,50 % a más del 1,85 % a raíz del discurso de la Fed, de corte cada vez más restrictivo para tratar de poner coto a la inflación.

Para adaptarse a este contexto de subida de los tipos e inflación elevada, hemos aumentado el peso de los valores de crecimiento cíclico en detrimento del crecimiento visible. De este modo, hemos reforzado la posición en DSV y ASSA ABLOY, dos empresas de calidad con un elevado poder de fijación de precios. Desde la perspectiva de la reapertura de las economías, hemos elevado considerablemente la posición en VISA. También hemos recortado los valores más sensibles a las alzas de tipos, como CELLNEX o EDPR, y hemos recogido beneficios en SAP, que debería seguir sufriendo a corto plazo por la migración acelerada a la nube.

Estratégicas

En este contexto de alzas de los tipos, hemos elevado la exposición a servicios financieros y hemos abierto una posición en ALLIANZ. Este grupo alemán presenta una excelente trayectoria en lo que respecta a la creación de valor, el crecimiento externo y la gestión del capital.

Este periodo de rotación, espoleado más por los flujos de inversión que por los fundamentales, es propicio para un enfoque oportunista. También entramos en UNIVERSAL MUSIC GROUP, una empresa de calidad que ha sufrido una corrección que consideramos excesiva. Esta discográfica líder mundial se beneficia, en nuestra opinión, de unas atractivas perspectivas de crecimiento gracias al streaming y a las oportunidades que brindan las nuevas tecnologías, y un porcentaje significativo de sus ingresos es recurrente.

 

ESTRATEGIA DE INVERSIÓN

En 2022, hemos mantenido nuestra estrategia de inversión de alta convicción, con una cartera formada por una treintena de valores. Los tipos de interés deberían seguir subiendo gradualmente, pero manteniéndose bajos. Seguimos aplicando nuestro riguroso proceso de selección, que prioriza las empresas de crecimiento y líderes en sus sectores, que gestionan bien sus riesgos medioambientales, sociales y de gobierno corporativo y que disfrutan de un poder de fijación de precios elevado que les permite hacer frente a la inflación, que debería mantenerse en cotas elevadas.

 

 

 

[1] La decisión de invertir en el fondo promocionado no debe basarse únicamente en su enfoque extrafinanciero y debe tener en cuenta todas las demás características del fondo, tal y como se describen en el folleto. El fondo está expuesto principalmente al riesgo de pérdida de capital y al riesgo de renta variable.
[2] Las rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras y no son constantes en el tiempo. Rentabilidades anualizadas del fondo y de su índice de referencia (MSCI EUROPE NR): a tres años, 22,6 % frente al 15,1 % del índice; a cinco años, 13,1 % frente al 8,5 % del índice; a diez años, 11,4 % frente al 9,3 % del índice; en tasa anualizada desde el lanzamiento el 11/03/2005, 8,4 %, frente al 5 % del índice.
[3] Los valores citados se mencionan a título ilustrativo. No está garantizada ni su presencia en la cartera del fondo ni su rentabilidad.