Repaso a la evolución reciente de… Echiquier World Equity Growth | Mayo 2024
David Ross, CFA, y Louis Bersin, CFA, gestores del Echiquier World Equity Growth, La Financière de l’Échiquier
A comienzos de 2024, el mercado esperaba una recesión moderada en EE. UU. y pronosticaba alrededor de siete recortes de tipos por parte de la Reserva Federal durante el año. Desde entonces, diversas estadísticas han demostrado la solidez de la economía estadounidense y han descartado la hipótesis de una recesión. El mercado ya no descuenta más que entre uno y dos recortes de tipos y no antes de septiembre. Ante unos datos de inflación publicados en abril que fueron superiores a las expectativas, el mercado de opciones indica incluso que existe una probabilidad de uno entre cinco de que los tipos suban durante los próximos doce meses. Desde el rebote de los mercados a finales de octubre de 2023, las alzas bursátiles se han concentrado en una decena de valores, principalmente los denominados Siete Magníficos, con la excepción de Tesla, que se enfrenta a un descenso de las entregas en algunos de sus principales modelos. Echiquier World Equity Growth, un fondo emblemático de la gestión de convicción que lleva a cabo LFDE y que cuenta con un patrimonio de más de 1.000 millones de euros, está demostrando una vez más su solidez en un contexto de mercado tan particular.
Operaciones realizadas
Tácticas
A imagen de lo ocurrido a finales de 2023, las bolsas continuaron con su avance en este primer trimestre de 2024. Los valores de gran capitalización de estilo crecimiento, en los que está posicionado Echiquier World Equity Growth, se beneficiaron especialmente de las esperanzas de recortes de tipos de la Fed, pero corrigieron en abril después de que se publicaran unos datos de inflación mayores de lo previsto.
Desde comienzos de año, las empresas de semiconductores (como Nvidia y Taiwan Semiconductor) y los valores tecnológicos (como Amazon, Oracle y Microsoft) lideran las ganancias en el fondo gracias a unos excelentes resultados trimestrales impulsados por la adopción cada vez mayor de la inteligencia artificial. Después un buen año 2023, los valores de los países emergentes están corrigiendo desde comienzos de año, como el banco brasileño Itaú Unibanco o los valores de consumo mexicanos como Walmart de México, un actor líder de la gran distribución en México y Centroamérica. Estos valores de los países emergentes se mantienen en cartera, dado que el equipo de gestión está convencido de la calidad de sus fundamentales. Por último, el equipo vendió Astrazeneca después de unos resultados considerados decepcionantes, mientras que algunos de sus productos estrella han registrado resultados peores de lo previsto y sus gastos de explotación fueron mayores de lo esperado.
Estratégicas
Durante los últimos seis meses, el equipo de gestión ha reforzado la exposición a los semiconductores, sobre todo elevando el peso de Nvidia, después de que se descartara el escenario de recesión en EE. UU. y, por ende, se redujera el riesgo cíclico de este sector. Con esta misma lógica, se recortó un sector tradicionalmente más defensivo como es el sanitario.
Una de las reglas del equipo de gestión consiste en aprovechar las correcciones siempre y cuando los fundamentales sigan siendo buenos; así, se aumentó la exposición a los países emergentes, dado que estos valores han corregido desde comienzos de año a raíz de la fortaleza del billete verde. Los valores mexicanos y brasileños representan el 25 % del fondo en estos momentos[1].
Estrategia de inversión
Formado por valores de alta convicción, Echiquier World Equity Growth sigue concentrado en una veintena de valores internacionales de gran capitalización. El equipo está convencido de que sus mejores ideas constituyen las mejores oportunidades de inversión a largo plazo. Ese es el motivo por el que las diez primeras posiciones del fondo representan más del 60 % de la cartera. Las empresas se seleccionan por la calidad de sus fundamentales y su crecimiento resistente y están expuestas a megatendencias sólidas de largo recorrido. El fondo mantiene una visión prudente sobre el ciclo económico y se apoya principalmente en valores de crecimiento de largo recorrido o defensivo.