Repaso a… Echiquier Positive Impact Europe
Creado en 2010 y desde 2017 vinculado a los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS) de la ONU, el fondo Echiquier Positive Impact Europe persigue un doble objetivo a largo plazo: generar una rentabilidad financiera y un impacto positivo. Seleccionamos empresas que contribuyen a la consecución de los ODS, que poseen un perfil medioambiental, social y de gobierno corporativo (ASG) de calidad y que, en nuestra opinión, encierran un potencial de revalorización real. Emprendemos un diálogo a largo plazo con los directivos y compartimos áreas de mejora para contribuir a reforzar el impacto y las prácticas ASG de las empresas.
En 2022, el contexto de mercado no fue favorable al posicionamiento de un fondo que, por su naturaleza, no invierte en petroleras, metales pesados, armamento, tabaco y banca, que son las temáticas de inversión que han generado algunas de las mejores rentabilidades del año.
La guerra que estalló en Ucrania alteró nuestro escenario inicial de rebote económico con inflación moderada. La economía comenzó a ralentizarse debido a unas presiones inflacionistas más fuertes, en apariencia duraderas. Paralelamente, los bancos centrales aplicaron subidas brutales de los tipos para controlar una inflación que se vio amplificada por los confinamientos. Eso dio lugar a correcciones bursátiles y varias rotaciones favorables a las acciones de perfil value, sobre todo en diciembre. En estas condiciones, el fondo sufrió a causa de su sobreponderación en valores de crecimiento y su exposición a valores de pequeña y mediana capitalización del -30 % a comienzos de año.
Operaciones
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Tácticas
En 2023 esperamos una ralentización de la economía mundial con una recesión en Europa. Aunque la inflación seguirá siendo elevada, en nuestra opinión el pico ha quedado atrás, lo que debería dar lugar a una estabilización de los tipos de interés.
En este contexto, hemos aumentado con fuerza nuestra exposición a las empresas resistentes, de calidad y con un buen poder de fijación de precios[1], como Novo Nordisk (ODS 3), Air Liquide (ODS 7) o Relx (ODS 4 y 16), que representan más del 85 % del fondo actualmente. Las empresas value o cíclicas cuyos fundamentales seguirán siendo sólidos, como Schneider Electric (ODS 7), constituyen casi del 15 % de la cartera.
Paralelamente, a lo largo del año recortamos más del 20 % los múltiplos de valoración medios de la cartera con el fin de reforzar su resistencia frente a la continuación de las subidas de tipos. También hemos mejorado los indicadores técnicos de resistencia del fondo, como la beta, y hemos incrementado la liquidez recortando el peso de los valores de pequeña y mediana capitalización (menos del 25 %) para contener la volatilidad o la caída de los índices bursátiles.
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Estratégicas
Estimamos que las consecuencias del COVID y la guerra en Ucrania han acelerado tres grandes tendencias a las que el fondo está expuesto por diseño y que reforzamos durante 2022: la transición climática y la soberanía energética, el aumento del gasto sanitario y la digitalización de las empresas.
Estrategia de inversión
Nuestra estrategia de inversión no ha sufrido cambios y sobrepondera el sector sanitario (31 % del fondo), la transición energética a través de la movilidad sostenible, la eficiencia energética o las energías renovables (30 %), y las soluciones digitales (21 %). A pesar de la fuerte volatilidad de 2022, la tasa de rotación de la cartera se mantuvo en niveles bajos, lo que demuestra nuestro compromiso a largo plazo con nuestras participadas.
Adrien Bommelaer, Paul Merle y Luc Olivier, CFA, gestores del Echiquier Positive Impact Europe en La Financière de l’Echiquier
[1] Capacidad para incrementar los precios