Update zum Echiquier Major SRI Growth Europe
2020 übertraf der Fonds seinen Referenzindex in einem pandemiebedingt schwierigen Umfeld um rund 10%. Verantwortlich für diesen Erfolg waren u.a. unsere Übergewichtung der Technologie-, Gesundheits- und Industriesektoren sowie unsere fehlende Positionierung in zyklischen Sektoren wie Energie, Transport und Finanzdienstleistungen, die unter Druck standen. Die DNA des Fonds – dessen Performance von hervorragenden SRI-Ergebnissen, Qualität und Wachstum getrieben wird – hat ihm 2020 die erforderliche Widerstandsfähigkeit verliehen. Der Echiquier Major SRI Growth Europe konnte sich während der Marktverwerfungen im März gut behaupten und die durch beispiellose Konjunkturpakete und Zentralbankinterventionen bedingte Aufwärtsentwicklung des Marktes mitnehmen. Die höchsten positiven Performancebeiträge leisteten erstklassige Unternehmen, die ihre Entwicklung selbstbestimmt gestalten, wie z.B. ASML, NOVO NORDISK und DASSAULT SYSTEMES.
Der Jahresauftakt 2021 war schwierig, da Sektoren in Führung gingen, in denen der Fonds kaum positioniert ist. Zwar lag die Performance im Januar mit der des Referenzindexes gleichauf, im Februar wurde sie jedoch durch die markante Sektorrotation belastet. Derartig ausgeprägte Umschichtungen dauern in der Regel nur kurze Zeit. „Geschichte wiederholt sich nicht, es sei denn als Farce.“ Wenn dieses berühmte Zitat zutrifft, was wir glauben, wird die Analyse der Fundamentaldaten wieder in den Mittelpunkt rücken.
PORTFOLIOTRANSAKTIONEN
Konjunkturelle Faktore
Der Jahresauftakt 2021 war von Optimismus geprägt. Die Aussicht auf hohes und synchronisiertes Wachstum, umfassende Konjunkturstützungsmaßnahmen und die auch weiterhin sehr entgegenkommende Geldpolitik werfen jedoch berechtigte Fragen hinsichtlich eines möglichen Aufbaus von Inflationsdruck und dessen etwaige Auswirkungen auf die internationalen Märkte auf. Unserer Ansicht nach sind die Implikationen für riskante Assets noch immer unter dem Strich positiv.
Neu ist der Anstieg der risikolosen Zinssätze. So zogen die Renditen 10-jähriger US-Staatsanleihen zu Jahresbeginn von rund 0,90% auf über 1,50% an. Und in ihrem Kielwasser zogen die europäischen Pendants nach. Innerhalb weniger Tage stiegen die Renditen deutscher Bundesanleihen von -60 Bp auf -30 Bp, d.h. auf ihr Niveau von Juni 2020.
Angesichts dieser Rahmenbedingungen erhöhten wir das Beta des Fonds durch die Aufstockung zyklischer Wachstumswerte zulasten von Titeln mit demonstrativem Wachstum, um den positiveren Wirtschaftsperspektiven Rechnung zu tragen. Entsprechend stockten wir die Positionen in MICHELIN und AMADEUS auf und bauten eine neue Position in ALSTOM auf. Der ALSTOM-Konzern dürfte von einer Erholung des Konjunkturzyklus und den europäischen Corona-Hilfspaketen profitieren, die gezielt eine umweltfreundliche Mobilität wie die Schiene fördern. Gleichzeitig reduzierten wir die Position in CELLNEX und verkauften TEMENOS, dessen Bewertung den Wachstumsaussichten und dem Zinsniveau nicht mehr gerecht wird.
Fundamentaldaten
Wir haben eine neue Position in STORA-ENSO aufgebaut, einem erstklassigen Unternehmen, das sich auf Zellstoff und Karton spezialisiert hat und beträchtliche Waldbestände besitzt. Wir sind überzeugt, dass STORA-ENSO kurzfristig vom erneuten Preisanstieg im Zuge der wirtschaftlichen Erholung profitieren wird. Langfristig dürfte das Wachstum des Unternehmens aufgrund des E-Commerce-Booms Fahrt aufnehmen. Positiv beurteilen wir auch den Wert des Waldbestands, der anziehen dürfte.
ANLAGEPOLITIK
Wir halten 2021 an unserer High-Conviction-Anlagestrategie fest und setzen auch in diesem Jahr auf unsere rigorose Titelselektion. Bevorzugt werden erstklassige Wachstumsunternehmen, die in ihren
Branchen führend sind und ihre ökologischen, sozialen und Governance-Risiken gut steuern. Wir gehen opportunistisch vor und nutzen für den Aufbau neuer Positionen mögliche Bewertungsabschläge bei bestimmten erstklassigen Aktien, die sich durch die Rotation ergeben.
Der Fonds unterliegt hauptsächlich dem Kapitalverlust- und Aktienrisiko. Die genannten Aktien und Sektoren sind lediglich Beispiele. Ihr Vorhandensein im Portfolio wird zu keiner Zeit garantiert.