Les convictions de Stéphanie Bobtcheff, gérante d'Echiquier Agenor Mid Cap Europe
Interview publiée dans Funds / Option Finance – Avril 2019
Les valeurs moyennes ont beaucoup souffert en fin d’année dernière…
Cette classe d’actifs,très sensible aux flux, a effectivement été principalement impactée par les nombreux rachats survenus en fin d’année dernière. Elle a également souffert des inquiétudes liées à la conjoncture économique en Europe, dans la mesure où ces valeurs présentent une exposition géographique très domestique. Notre approche consiste à sélectionner des dossiers dont la croissance est structurelle et décorrélée du cycle économique, ce qui permet de surperformer sur le long terme.
La composition actuelle du fonds reflète-t-elle certains biais ?
La répartition sectorielle est bien équilibrée, car nous sommes convaincus qu’il existe des valeurs de croissance quel que soit le type d’activité. Au-delà d’une approche sectorielle, nous cherchons à nous exposer à des thématiques porteuses comme la digitalisation des paiements, le vieillissement de la population, la medtech, le e-commerce ou encore les développements sur l’alimentation saine. A contrario, nous ne sommes pas investis aujourd’hui dans l’énergie et la finance – trop cycliques –, ni dans les biotechs, que nous jugeons trop risquées.
Nous maintenons une bonne diversification géographique,notre volonté étant de conserver un portefeuille véritablement paneuropéen. Nous sommes surpondérés sur la France (20 %, contre 10 % pour l’indice de référence), sous-pondérés sur le Royaume-Uni, un marché difficile à faible visibilité dans le contexte actuel, et nous sommes actuellement absents du marché allemand, qui compte de nombreuses valeurs cycliques.
Les liquidités (actuellement 18 % du portefeuille) se situent dans le haut de la fourchette prédéfinie, comprise entre 5 et 20 %.Avec le fort rebond enregistré sur de nombreux titres depuis le début de l’année, nous avons écrêté certaines lignes et restons à l’affût de belles idées d’investissement.
Sur quelles valeurs avez-vous des convictions marquées ?
Worldline, par exemple, qui compte parmi les leaders européens des services de paiement. Le groupe est positionné sur un marché structurellement porteur. La croissance de son chiffre d’affaires est soutenue, la marge d’Ebitda est élevée et en progression, le bilan sain. Son business model fortement générateur de trésorerie lui permet de réaliser des opérations de croissance externe. Nous aimons également l’opérateur de tours télécoms Cellnex, le consolidateur de son secteur en Europe. Le savoir-faire du groupe espagnol pourrait susciter les convoitises d’opérateurs américains. Autre conviction : le Néerlandais Basic-Fit, spécialisé dans les salles de sport low cost, dont la politique d’ouvertures agressive lui permet d’enregistrer des niveaux de croissance très soutenus.