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PME : le retour de l'enthousiasme !

Financière de l’Echiquier investit aux côtés des managers afin de les accompagner sur le long terme dans leur projet d’entreprise. Les entrepreneurs sont à nos yeux la principale source de création de valeur, surtout dans l’univers des entreprises de taille intermédiaire. Par leur engagement, leur vision, les risques pris chaque jour et leur capacité d’innovation, ces chefs d’entreprise doivent être au cœur de nos réflexions d’investissement. A travers l’Europe, vos équipes de gestion n’ont de cesse de les rencontrer et d’analyser avec eux leurs projets et leurs perspectives de développement.

Travaillant sur le segment des petites et moyennes valeurs depuis 1991, nous avons pris la décision de lancer, le 18 octobre 2013, un nouveau fonds européen, Echiquier Entrepreneurs. Il remplace le fonds Echiquier Junior qui était dédié aux investissements en actions en France. Echiquier Entrepreneurs sera éligible au PEA-PME* et investira dans des entreprises européennes dont la capitalisation boursière est comprise entre 50 M€ et 1 Md€.

CONJONCTURELLES :

Le PEA-PME sera lancé le 1er janvier 2014 et bénéficiera d’une enveloppe fiscale particulièrement attractive. Ce nouvel instrument d’épargne devrait connaître un succès certain et nous estimons que l’afflux de liquidités sur les marchés se situera entre 2 et 4 Md€, ce qui correspond, même en retenant une hypothèse prudente, à près de 40 fois la liquidité journalière moyenne sur l’indice CAC SMALL 90 des petites valeurs françaises ! De quoi redynamiser ce segment de la cote délaissé par de nombreux investisseurs depuis la crise de 2008/2009…

Le législateur a retenu trois critères d’éligibilité pour le PEA-PME :
– les entreprises doivent compter moins de 5 000 employés,
– leur chiffre d’affaires doit être inférieur à 1,5 Md€
– ou le total bilan doit être inférieur à 2 Md€.

Sur un total de 3 800 valeurs éligibles en Europe, 1 180 correspondent à la charte d’investis­­­sement d’Echiquier Entrepre­neurs dont la stratégie consiste à investir en priorité en Europe sur des sociétés de croissance, avec une capitalisation moyenne de 300 à 400 M€. Une partie du portefeuille sera investie sur des secteurs plus cycliques ou en « value retournement ».

FONDAMENTALES :

ADVANCED MEDICAL SOLUTIONS (3% du portefeuille) est une entreprise anglaise, spécialisée dans la fabrication de pansements, de colles chirurgicales et de gels antimicrobiens. Notre premier contact avec Chris Meredith, le Directeur général du groupe, date de début 2013. Arrivé en 2005 lorsque l’entreprise n’était encore qu’un tout petit acteur (5 M£ de chiffre d’affaires) fabriquant des consommables médicaux bas de gamme, le dirigeant a totalement repositionné l’entreprise vers les segments de marché les plus rentables.

Chris Meredith a mené une stratégie offensive à l’international tout en repositionnant le groupe sur des produits à plus forte valeur ajoutée. Cette stratégie a conduit à une forte accélération de l’activité sur les cinq derniers exercices et sur 2013, le groupe devrait réaliser un chiffre d’affaires de 59 M£ avec une marge opérationnelle de 25%. Dans les prochaines années, la croissance devrait rester très soutenue (+12% sur 2012-2015) grâce à la conquête de nouveaux marchés, le lancement de produits innovants et la pénétration du marché américain.

Toujours au Royaume-Uni, CINEWORLD (3% du portefeuille) est le leader dans la gestion et l’exploitation de salles de cinéma. Le groupe détient 101 salles et a réalisé, en 2012, un chiffre d’affaires de 358 M£ avec une marge d’EBITDA de 18%. L’histoire de ce groupe commence en 1995 avec Stephen Wiener, son actuel Président, qui décide, à l’époque, de consolider le marché anglais après de nombreuses années passées dans cette industrie aux Etats-Unis. En 2004, il s’associe à Blackstone pour racheter la branche anglaise du groupe UGC. Actuellement, le groupe détient une position de leader au Royaume-Uni (27% de parts de marché) et a décidé d’accélérer sa croissance avec l’ouverture de 25 nouveaux cinémas. Ce plan de développement sera autofinancé, CINEWORLD ayant généré au cours des 5 dernières années un flux de trésorerie libre de 123 M£ soit 23% de sa capitalisation boursière…

STRATEGIE D’INVESTISSEMENT

Nous étudions actuellement de nombreux cas d’investissement pour Echiquier Entrepreneurs.

Le marché des petites et moyennes valeurs européennes est un territoire vaste sur lequel nous trouvons de nombreuses op­portunités d’investis­­­sement dans des secteurs aussi variés que l’automobile, l’industrie, la santé ou les nouvelles technologies. Même s’il reste teinté d’une certaine prudence, le discours des managers d’entreprise marque une inflexion de tendance depuis mi-2013.

Dans les prochains trimestres, votre équipe de gestion se rendra en Allemagne, au Royaume-Uni et en Italie afin de découvrir de nouvelles idées d’investissement et suivre les entreprises sur lesquelles le fonds est déjà investi. Comprendre la culture de ces entreprises, les dynamiques de marché ainsi que les enjeux stratégiques et opérationnels est primordial dans l’univers d’Echiquier Entrepreneurs.

* Les informations concernant l’éligibilité au PEA-PME sont données à titre indicatif dans l’attente de la promulgation de la loi encadrant le PEA-PME.